央行2020年第一期LPR不降继续推升降息预期、利好债市

 2020年第一期贷款市场报价利率(LPR)出炉，均与前期保持不变。

    中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%。此次LPR报价1年期、5年期均与在去年12月的LPR报价中1年期、5年期保持不变。

    这是自2019年8月改革至今年1月20日以来的第六次LPR报价。

    1年期LPR在去年8月和9月分别下调了5个基点，去年10月则按兵不动，去年11月下调5个基点，去年12月和今年1月则保持不变;

    5年期LPR在去年8月首度公布后，在去年9月和10月、12月和今年1月均并未下降，去年11月首度下调5个基点。

    自2020年1月1日起，各金融机构不得签订参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同。存量浮动利率贷款定价基准需转换为LPR。

    央行货币政策司司长孙国峰在2019年金融统计数据新闻发布会上表示，LPR的改革，提高贷款利率市场化程度，疏通市场利率向贷款利率的传导，市场利率其实已经下降很多了，LPR改革成效显现，传导效率提升。新贷款中使用LPR贷款的占比有明显提高，去年12月末新发放贷款当中应用LPR的占比达到90%，超过预期。通过LPR的改革，带动贷款市场利率下行的效果非常明显。

    他同时表示，贷款利率市场化程度提高，LPR改革之后贷款利率主要是市场决定。存款的基准利率还将长期保留，作为我国利率压舱石的作用还要发挥，所以还会有存款基准利率，央行将根据国务院的部署，综合考虑经济增长、物价等基本面的情况，适时适度进行调整。

    国金宏观表示，综合考虑MLF利率与银行加点的调整，预计全年LPR(1年期)或下调30bp左右，以降低实体经济融资成本;但在坚持房地产严调控的总基调下，5年期LPR将保持稳定。

    连续开展逆回购操作

    元旦前后几日央行均未公开市场操作，自1月15日开始全面恢复。除了1月18日非工作日外，央行已经连续4个工作日开展14天逆回购操作。

    1月15日，央行开展了3000亿元的中期借贷便利(MLF)操作，利率为3.25%，未进一步下降。

    Wind数据显示，周三央行开展1000亿元逆回购交易，周四3000亿，周五和周日都是2000亿，合计达8000亿元的资金投放。其中标利率都是2.65%，保持稳定。

    短短数日，央行累计净投放达1.1万亿元，使得市场资金面得到舒缓。

    而此前，2020年第一个工作日，央行即宣布全面降准0.5个百分点，释放流动性逾8000亿元。

    降息预期落空

    此前市场人士表示，降成本是2020年主要政策目标，在MLF利率不变的情况下，1月份降准预计能引导LPR下行5bp，进而引导贷款利率下行。

    中国民生银行首席研究员温彬称，近期宏观经济企稳且通胀压力仍在，MLF利率暂时不会调整。由于今年初全面降准0.5个百分点，银行资金成本下降，预计1月LPR利率会小幅下降5个bp。此外，1月23日将有2575亿元TMLF到期，预计将扩大规模续作。

    而今日公布的1年期LPR和5年期以上LPR均未发生变化，降息预期落空。

    中泰证券表示，利率并不是由央行决定的，所以并不是央行不愿意降息就可以不降，短期可以如此，但长期必定向基本面“妥协”。降息未必对经济有用，但即使无用也会降息，因为不降息经济会更差。从未来两年的基本面的角度看，中国的降息周期的确才刚刚开始。

    中信证券认为，降成本是2020年主要政策目标，后续仍然存在降息需求。无论是中央经济工作会议、国务院常务会议上的书面要求，还是国务院领导人在考察中的口头表述，降成本始终是政策的当务之急之一。2020年货币政策的主线是逆周期和降成本，而在经历了两年的数量宽松后降成本效应并不明显，降息的必要性仍在而制约逐步解除，后续降息操作仍将继续。

    流动性受关注

    临近春节的提现高峰，加上1月份又是传统税收大月，对年初流动性影响较大。

    央行调查统计司司长阮健弘在2019年金融统计数据新闻发布会上表示，目前银行体系的流动性合理充裕，金融数据整体向好、结构优化，当前的金融体系更加健康，流动性向实体经济传导的渠道更加通畅。

    央行货币政策司司长孙国峰称，今年科学稳健把握逆周期调节力度，将用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等工具;继续加大资本补充力度，增强银行信贷投放能力;继续推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。继续在香港常态化发行人民币央行票据，进一步丰富香港市场短期高等级人民币金融产品，促进离岸人民币货币市场健康发展。

    南京证券研报指出，由于春节前提现和缴税的影响，资金缺口较大，近期央行通过降准以及逆回购、MLF、TMLF等工具投放流动性，以维持春节前资金面稳定。1月15日与16日，央行共投放3000亿MLF与4000亿逆回购，但相对1EEE资金缺口仍有不足。1月23日将有2575亿TMLF到期，我们预计将扩大规模续作，以保障跨节流动性安全。

    中信固收团队表示，降息预期下，LPR不降继续推升降息预期、利好债市。本次LPR报价维持不变表明LPR和MLF利差空间压缩难，在降成本的目标下，货币政策将进一步宽松以引导LPR和实际贷款利率下行，特别在1月份降准的背景下，LPR依然不动，说明降准本身并不足以降成本。预计，春节后我们将很快迎来再一次的MLF和OMO降息，债市依然看多!