券商持续受益市场改革 二季度券商整体中报数据表现良好

9月10日，北交所公布了第二批业务规则并向社会征求意见，主要包括发行上市、再融资、重大资产重组三方面。同日，北交所官网上线试运行。机构认为，北交所的成立整体利好券商行业发展，预计对资本实力雄厚、投行综合实力较强的券商更加有利。

各类投资机构同台竞争

券商在多条细分赛道存在竞争优势与发展空间。其中，投资业务赛道，各类投资机构同台竞争，券商在产品创设和跨市场资产配置方面拥有独特优势。多家券商成立资管子公司聚焦主动管理，或控股、参股基金子公司，分享权益市场发展红利。

光大证券王一峰认为，投资领域券商的优势更多地在产品创设、跨市场产品配置方面。以股票期权等衍生品市场为例，头部券商竞争优势明显，截止到2021年7月末，前五家券商合计累计占有市场规模在75%以上。展望未来，随着资本市场的开放和投资工具的丰富，券商作为最重要参与者，有望在财富管理的产品设计和跨市场配置上获得先发优势。

“财富管理是长期赛道，具有占用资本少、发展迅速、业绩贡献稳定等优点，是重要的轻资产业务和转型方向，财富管理或者零售业务占比高的金融机构一般在资本市场享受着高溢价。”光大证券认为，作为权益市场从发行、交易和投资全流程参与者的证券行业在财富管理领域的重要性会提升。2021年证券行业由于权益市场的发展、注册制的推进和分类监管等因素，证券行业的价值有望重估。同时“分化”是行业演绎的关键词，在“分化”过程中龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将获得超额收益。建议关注两条投资主线：券商板块中高业务壁垒的龙头券商的补涨机会，推荐华泰证券(A+H)、中信证券(A+H);权益市场大发展的背景下，受益于基金代销、基金子公司和资管业务的券商成长空间广阔，推荐东方财富，建议关注广发证券。

券商持续受益市场改革

二季度券商整体中报数据表现良好，三季度市场数据持续验证，且北交所等政策密集出台，利好券商长期配置价值。东吴金融推荐板块排序：证券、银行、保险，推荐个股组合东方财富、中金公司。

截至9月10日，近三月(7-9月)预估开户平均变化率为9.91%，预估开户变化率的波动率达46.47%，市场情绪相对稳定。截至9月10日，周开户平均变化率为10.3%，前一周为12.2%;9月累计开户平均变化率为7.1%，去年同期为-7.4%。

行业重要变化方面，粤港澳大湾区“跨境理财通”试点启动。东吴证券认为，随着财富管理大时代的到来，居民对于资产配置的需求日益提升，香港、澳门地区的资本市场较为成熟，上市和退市等机制更加完善，一直以来对内地投资者具有较大吸引力，而“跨境理财通”业务试点为大湾区内地及港澳居民个人跨境投资打通了通道，为双方开辟了新的投资渠道，将进一步推进粤港澳三地居民生活深度融合;推动内地与港澳金融市场的互联互通，提升中国金融市场双向开放水平，为港澳金融业发展注入新的活力。

东吴证券胡翔认为，此次《意稿》北交所实行连续竞价交易，新股上市首日不设涨跌幅限制(次日起涨跌幅限制为30%)，有助于增加精选层市场弹性和长远发展。对券商而言利好新三板业务量，包括上市费用及新三板交易佣金(转让经手费、交易佣金、股份过户费、印花税)，但整体业务收入占比较低(不到1%)，政策信号意义大于短期盈利影响。

2021年以来，日均股基交易额破万亿元，两融余额维持高位。海通国际孙婷认为，资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。新单保费短期承压，中长期仍看好康养产业发展;十年期国债收益率降至2.8%左右，投资端亦承压。建议关注东方财富、东方证券、广发证券、中国太保、中国平安等。