萤石网络应收账款及存货占总资产近半 关联采购占比曾连续两年超99%

海康威视(002415.SZ)旗下智能家居子公司杭州萤石网络股份有限公司(下称“萤石网络”)分拆上市取得实质进展。

日前，上交所官网披露已受理萤石网络的IPO申请，此次萤石网络计划发行新股不超过5000万股，募集资金总额不超过37.39亿元，投入到萤石智能制造重庆基地等四大项目。

长江商报记者注意到，萤石网络由海康威视的互联网业务中心分拆而来，关联交易频繁。2018年至2021年上半年，萤石网络向包括海康威视等关联方进行采购材料、商品的金额占当期采购物料总额的100%、99.57%、17.34%、9.46%。同时，公司向关联方销售商品/提供劳务的金额占各期营收的比例分别为9.32%、9.1%、17.03%、10.66%。

尽管成立仅六年时间，但随着业务规模的快速提升，萤石网络的流动性还存在提升空间。截至今年6月末，公司应收账款和存货账面价值合计15.42亿元，合计占总资产的49.86%。期末公司合并资产负债率虽降至63.2%，但依旧高于行业平均水平。

对标小米和360研发费率超10%

萤石网络前身是海康威视的互联网业务中心，自2015年成立以来就确定了云平台服务在其商业模式中的核心地位，2018年开始进一步开拓各类创新业务。

2016年8月，彼时还是海康威视全资子公司的萤石网络进行首次增资，引入嘉盈投资作为新股东，嘉盈投资则是海康威视跟投计划的持股平台，主要持股人为海康威视和萤石网络的核心员工。

今年年初，嘉盈投资变更对萤石网络的持股主体，转为由其持股99.9%的青荷投资持有萤石网络40%股权。今年6月份，萤石网络完成股份制改革，海康威视依旧持有其60%股权，具有绝对控股地位。

作为海康威视旗下主打智能家居板块的子公司，萤石网络对标小米和360，目前其主要收入来自于智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品以及云平台服务，其中，智能家居产品收入占比超80%，云平台服务收入占比约12%左右。

招股书显示，2018年至2021年上半年，萤石网络分别实现营业收入15.29亿元、23.64亿元、30.79亿元、20.06亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.32亿元、2.11亿元、3.26亿元、2亿元，主营业务毛利率稳定在35%左右。

据统计，2020年，全球家用摄像头出货量为8889万台，萤石网络的智能家居摄像机出货量约为1279万台，占全球市场份额约14.39%，处于市场前列。

长江商报记者注意到，与同行相比，萤石网络的研发投入力度较高，但随着收入规模的快速增长，其研发费用率呈下滑趋势。

各报告期内，萤石网络研发费用分别为2.27亿元、3.07亿元、4.28亿元、2.32亿元，研发费用率分别为14.86%、13%、13.89%、11.59%，同期同行业可比公司研发费用率平均值在3.79%至5.65%之间。

关联采购占比曾连续两年超99%

在本次分拆上市过程中，萤石网络需要解决的还有同业竞争问题。

今年7月份，中国普天经国务院批复整体并入电科集团，电科集团将中国普天下属企业鸿雁电器委托予中电海康管理，并将鸿雁电器52.77%股权无偿划转至中电海康。由于鸿雁电器主要从事电工电器业务，并以此为基础拓展了以智能面板为核心的智能家居业务，其现有的智能家居业务与萤石网络的部分业务领域相似，同业竞争风险由此产生。

长江商报记者注意到，萤石网络目前使用的部分信息系统亦为海康威视的信息系统，并与海康威视方面保持业务关系，存在关联交易金额较大的情况。

招股书显示，2018年至2021年上半年，萤石网络向包括海康威视、富瀚微、中国电科等关联方进行采购材料、商品的金额分别为9.6亿元、18.3亿元、2.66亿元、0.54亿元，占当期采购物料总额的比例为100%、99.57%、17.34%、9.46%。

对于2018年和2019年关联采购占比极高，萤石网络表示系海康威视过去集团内各主体职能安排所致，交易背景具备合理性和必要性。

各报告期内，萤石网络向关联方销售商品/提供劳务的金额分别为1.4亿元、2.15亿元、5.24亿元、2.14亿元，占各期营收的比例分别为9.32%、9.1%、17.03%、10.66%。

此外，萤石网络的应收账款和存货规模也较高。各报告期末，公司应收账款账面净值2.53亿元、4.28亿元、6.12亿元、5.5亿元，占期末总资产的比例分别为17.97%、18.33%、25.54%、17.79%。同期，公司存货账面价值分别为0.74亿元、4.33亿元、5.93亿元、9.92亿元，占总资产的比例分别为5.22%、18.58%、24.75%、32.07%。

截至今年6月末，萤石网络应收账款和存货账面价值合计15.42亿元，占总资产的比例合计为49.86%。

由于应收账款和存货占比较高，萤石网络的资产流动性还存在优化空间。截至各报告期末，公司流动比率分别为1.26倍、1.33倍、1.59倍、1.47倍，速动比率分别为1.19倍、1.07倍、1.18倍、0.94倍，均低于同行业可比公司。

而截至各报告期末，萤石网络合并资产负债率81.45%、79.30%、62.04%、63.2%，虽然随着盈利能力提升经营积累增加有所下降，但仍高于同行可比50%左右的平均值。其母公司层面的资产负债率高居不下，分别为81.79%、88.45%、82.29%、79.52%。(蔡嘉)