创业板巨额商誉逐步出清 一批个股“揭竿而起”

预亏50亿、60亿、70亿，2018年的业绩预告，A股进入“比惨”模式，商誉减值成为亏损主因之一。而创业板面对2763亿元商誉存量(截至2018年三季度末)，发生减值的空间也比较大。

从业绩预告看，截至1月31日创业板有84家公司预亏，其中2018年净利润预亏下限超5亿元的公司有42家，超10亿元的公司23家。坚瑞沃能预亏超50亿元居首位，华录百纳和掌趣科技预亏金额均在31亿元以上。

随着商誉逐步出清，有机构指出，创业板历史性盈利底部将出现，2019年将逐季度改善。2月1日，狗年最后一个交易日，两市股指高开后持续走高，创业板指表现强劲，收盘大涨3.52%，2018年业绩预亏的多只创业板股票强势涨停。

创业板亏损面扩大

因为旗下子公司沃特玛陷入债务危机，坚瑞沃能沦为去年创业板“亏损王”。

业绩预告显示，坚瑞沃能预计去年净利润为-50亿元至-54.5亿元。两年前收购深圳沃特玛，曾使坚瑞沃能一举成为动力电池行业巨头。但随着沃特玛陷入债务危机，大规模的债务逾期导致大量银行账户被冻结、经营性资产被查封，人员流失严重，生产经营受到严重影响，公司也自此陷入困局。

华录百纳2018年净利润预亏下限达33.34亿元，亏损金额仅次于坚瑞沃能。业绩亏损主要系部分综艺栏目因招商不达预期，出现较大亏损;内容营销收入大幅下滑，同时部分影视项目未到收入确认时点致相关营收减少;对资产组进行处置，相应冲减分摊至相关资产组的商誉，形成投资损失;部分客户经营状况出现较大变化及公司裁撤部分经营不善业务线，公司拟计提商誉减值准备3.5亿元左右。

Wind数据显示，目前创业板共有742家公司，其中741家已经披露年报预告，披露率为99.9%。84家公司去年净利润出现亏损，净利预亏下限超5亿元的公司达42家，超10亿元的达23家，超20亿元共8家，分别是坚瑞沃能、华录百纳、掌趣科技、劲胜智能、联建光电、盛运环保、富临精工和金龙机电。

安信证券指出，按照已披露业绩预告和业绩快报的情况看，创业板创下历史上最差业绩，可比口径下2018年预告业绩归母净利润同比负增长47.06%，较2017年(-16.50%)进一步明显下滑。

商誉影响巨大

业绩爆雷只是表面，大量的商誉减值对于创业板业绩造成重击。创业板公司的商誉减值并未较2017年收敛，反而环比上升。截至2018年三季度末，创业板商誉规模达2763亿元，占含商誉公司净资产比重达23.5%。据安信证券不完全统计，2018年创业板商誉减值已经超过150亿元，占比全年业绩接近30%。

前述2018年净利预亏的84家创业板公司中，75家存在商誉，合计总额达684亿元(2018年三季度末)，其中商誉超5亿元的公司达43家，超10亿元的达25家，超20亿元的有8家。截至去年三季度末，掌趣科技存在商誉53.92亿元，居创业板首位;紧随其后的立思辰商誉总额为41.56亿元、联建光电38.43亿元、联创互联32.70亿元、华谊兄弟30.6亿元。

从商誉占净资产比例看，前述2018年净利预亏的83家创业板公司中，有15家商誉占净资产比例超50%，其中华谊嘉信为91.16%，立思辰、联建光电、联创互联和田中精机商誉占比均超过70%。

商誉占比过高的创业板公司，商誉减值风险在不断释放。预亏公司中商誉金额最高的掌趣科技，预计2018年净利润亏损31.65亿到31.7亿元。其中拟对多家被投公司相关商誉减值准备，以及相关可供出售金融资产减值准备及长期股权投资减值准备共计36.60亿元。

商誉占净资产比例高达91.16%的华谊嘉信，业绩预告中同样存在减值情况。华谊嘉信预计2018年净利润亏损7.7亿元到7.75亿元，公司在亏损理由中指出，计提的资产减值损失较上年同期增长较多，主要包括预估商誉减值约5亿元，长期股权投资减值约5000万元，房产减值约2000万元及一些应收账款坏账减值。

商誉减值风险来源于2015年的并购狂潮下的业绩承诺到期。上市公司在并购重组时常常会进行3年业绩承诺，海通证券数据显示，2017年、2018年创业板业绩承诺到期事项数达到历史高峰，分别为642件、626件，业绩变脸概率提升使得减值压力较大。招商证券数据显示，2017年创业板业绩承诺未达预期的比例上升至49.5%，伴随着计提了大量商誉减值。

进入2018年，创业板业绩承诺事项数处在历史高位，加之去杠杆背景下经济进入下行周期，企业业绩承诺兑现难度加大，这使得创业板商誉减值风险在2018年业绩预告里集中暴露出来。

Wind数据显示，截至1月31日已有约108家创业板公司在年报业绩预告中对于商誉减值问题作出风险提示，但仅有部分公司披露了商誉减值的预估计提数额。从2018年创业板业绩预告观察，传媒、机械设备、医药生物、电气设备和计算机五个行业的商誉减值风险大。

创业板或触底反弹

值得注意的是，近期不少创业板公司已经就商誉问题发声维稳。华谊兄弟1月30日接受机构调研时，董事长王忠军表示，商誉是被投资企业成长潜力和未来价值的溢价体现，是投资并购的一种副产品，在每一个快速发展的行业里都会存在，只要控制好系统性风险，不让商誉过度消耗公司的未来成绩，也无需过度紧张。

爱尔眼科董秘吴士君直言，完全没必要对商誉全都妖魔化。他认为关键是项目的经营业绩与当时估值的预期是否相符。只要不低于预期，就无需计提减值准备，不会对上市公司造成不良影响。

伴随着商誉减值，在部分机构看来，创业板历史性盈利底部将出现，2019将逐季度改善。

商誉出清后，部分创业板公司在二级市场颇为强势。立思辰1月30日晚披露，预计2018年净利润亏损12.5亿元至12.55亿元，其中对业绩下滑子公司计提商誉减值准备10.4亿元，翌日即收到深交所问询函。但随后两个交易日，立思辰强势反弹，股价累计涨幅达19.51%。

2月1日，狗年最后一个交易日，创业板指表现强劲，收盘大涨3.52%，迪威迅、永清环保、三维丝和初灵信息等2018年业绩预亏的多只创业板股票强势涨停。

事实上，在2017年报上市公司释放商誉减值的压力后，2018年一季度盈利情况大幅好转，盈利增速接近2016年的水平。2018年预亏的创业板公司中，已有初灵信息、探路者、联创互联披露2019年一季度业绩预告，当期净利润均显著增长。招商证券指出，2018年商誉出清的力度更为强劲，展望2019年，创业板业绩将逐渐摆脱商誉减值问题的干扰。