股权质押维权案 券商“最难熬的日子”已成过去

随着A股市场的回暖，去年频繁出现的券商与上市公司大股东对簿公堂的股权质押纠纷案例逐渐淡出了投资者的视野。

日前，申万宏源公告称，其子公司申万宏源证券有限公司(以下简称，申万宏源证券)诉江阴中南重工集团有限公司(以下简称，中南重工集团)质押式证券回购纠纷案又有了新进展。法院判决中南重工集团偿还申万宏源证券5000万元本金及相应的利息和违约金。

事实上，去年以来，券商此类案件获得胜诉的不在少数，但能否收回本金和利息还得看上市公司大股东是否有还款能力。

而随着股市回暖，被质押股票的市值回升，券商的损失有望大幅降低，券商股权质押业务“最坏的日子”或已经成为过去。

股市回暖

质押物价值急剧上升

近日，申万宏源公告表示，2月28日，上海金融法院对申万宏源证券诉中南重工集团质押式证券回购纠纷案做出一审判决，被告应于判决生效之日起十日内向申万宏源证券支付未偿还本金5000万元及相应的利息和违约金。如被告不履行义务，公司可与被告协议，以被告持有的1360万股中南文化(ST中南)股票及现金红利折价，或者拍卖、变卖该质押财产所得价款优先受偿，不足部分由被告清偿。

资料显示，上述股权质押纠纷源于2017年3月份，申万宏源证券与中南重工集团签订协议，以其持有的585万股中南文化股票作为质押标的股票，向申万宏源证券融资5000万元，此后，中南重工集团又补充质押股票215万股。因此，中南重工集团合计向申万宏源证券质押中南文化股票800万股(后经送转股，数量增至1360万股)，并均已办理质押登记。

2018年6月12日，中南重工集团的履约保障比例跌至133%，低于约定的140% 的最低履约保障比例，但其未依约定履行提升履约保障比例至最低值以上的义务，且未能如期足额支付到期利息，构成违约。

据《证券日报》记者梳理，在去年6月12日至9月19日ST中南股价遭遇断崖式下跌时，该股成交量极低，无法进行平仓。连续6个交易日跌停，让ST中南的股价跌去近50%。

至今年2月1日，ST中南的股价最低跌至1.53元/股，作为抵押物的1360万股股票，当时的市值仅为2080.8万元，即使全部卖出，也仅够归还申万宏源证券借出的40%的本金。

然而，随着股市回暖，被质押股票的市值回升，券商的损失有望大幅降低，券商股权质押业务“最坏的日子”或已经成为过去。

截至昨日收盘，ST中南的股价为2.2元/股，比最低谷时的1.53元/股已累计上涨了43.79%。截至昨日，作为抵押物的1360万股ST中南的市值为2992万元。如果此时将这部分股票卖出，申万宏源证券已经可以收回接近60%的本金。

质押风险缓解

券商资产减值压力大降

事实上，去年以来，券商此类纠纷不在少数，诉诸法律之后，案件获得胜诉的也不在少数，但能否收回本金和利息还得看上市公司大股东是否有还款能力。如果将质押的股票全部平仓，还不足以归还本金和利息，券商也就只能先计提资产减值准备。

据《证券日报》记者不完全统计，去年以来，发布过计提资产减值准备公告的上市券商高达12家，分别是申万宏源、东北证券、国海证券、西南证券、东兴证券、哈投股份(旗下江海证券计提)、国元证券、光大证券、中原证券、长江证券、太平洋证券、方正证券(维权)，合计资产减值损失51.3亿元，导致2018年净利润减少规模达到38.9亿元，其中以股押业务的买入返售金融资产减值为主，减值金额超过30亿元。

有券商在研报中指出，股票质押对上市券商的业绩影响可能将拖累其2018年净利润的10%左右。

不过，据《证券日报》记者了解，在今年股市回暖之后，已经有个别券商在计提2018年资产减值准备的同时，也对小部分股票质押式回购业务减值准备进行了转回。

对此，有券商研报指出，当前股票质押风险已得到较充分的释放，券商最坏预期已过。制度安排边际宽松旨在防范和化解股票质押回购风险，保障市场稳健运行。券商强化业务风控准入，预计制度放松不会引致券商盲目放大业务规模，未来股票质押规模仍将延续边际收缩趋势。