流动性总量处较高水平 逆回购连续11天缺席

4月3日，中国人民银行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，当日不开展逆回购操作。自3月20日以来，中国人民银行已连续11个工作日暂停逆回购操作。

就央行逆回购持续暂停的原因，东方金诚首席宏观分析师王青昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，近期央行之所以在公开市场持续暂停逆回购操作，一方面在于当前市场利率波动范围仍在央行政策目标之内，资金面总体上并未偏离合理充裕状态。另一方面，央行此举也有助于防范市场主体形成流动性幻觉。年后一段时期市场利率曾持续低于政策指导利率，一些金融机构有可能形成单边流动性宽松预期，放松流动性风险管理。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙对《证券日报》记者表示，央行暂停逆回购，主要原因是前期宽松的货币政策，释放了大量流动性，通过暂停逆回购的方式回收流动性也是合理之策。另外，最近一段时间，央行公开市场到期资金规模不大，央行进行逆回购操作必要性也不大。当前，央行的货币政策将以稳为主，同时将密切跟踪当前经济形势的走势，既要保证流动性的合理充裕，又要防止“大水漫灌”。

上海财经大学量化金融研究中心主任曹啸对《证券日报》记者表示，近期货币市场利率下行是央行逆回购暂停的主要原因，由于货币政策整体趋于宽松，市场短期流动性较为充沛，同时市场利率期限结构也较为合理，在不采取“大水漫灌”政策的总体原则下，央行暂停流动性投放是谨慎和合适的。

曹啸表示，目前，央行在货币政策操作上是采取了相机抉择的操作策略，央行是否会持续暂停逆回购，主要取决于市场利率和流动性的整体状况，从目前看，排除逆回购和MLF到期对冲的因素，只要市场利率不出现较大幅度上升，央行会继续暂停逆回购。原因在于，从货币政策传导以及降低实体经济融资成本的目的考虑，公开市场操作的作用有限，央行降准降息的作用更为显著，公开市场操作在准备金率和基准利率的基础上才能发挥作用。

王青则认为，考虑到月初流动性回暖进程还存有惯性，短期内央行有可能继续暂停逆回购。不过，4月17日将有3665亿元MLF到期，且与当月税期高峰叠加，估计月中前后央行恢复流动性注入的可能性较大。在当前宏观经济下行压力趋缓，市场流动性保持充裕背景下，4月份央行降准的迫切性有所下降。但若下周公布的3月份金融数据反弹乏力，央行仍有可能在月内实施降准。