桃李面包收入增速首现个位数 近半分公司亏损

3月24日，蓝鲸财经通过梳理桃李面包的财报发现，在经历了连续七年高速增长后，桃李面包高增长在去年止步。根据企业最新发布的财报显示，2020年收入同比增长5.66%，远低于过去几年15%以上的增速。

增速放缓背后是桃李面包面对着旧闻题未解决、新问题又来的困境。桃李面包老问题多年来一直束缚其发展扩张，“钱仓”仍是东北、华北和华东。华南、华中地区收入虽然有所增长，但与上述三个地区差距明显，且17个分公司依然亏损，占比近一半。

新问题也在凸显。就品类看，桃李面包的支柱为面包和糕点，其他品类占比缩小。但面包和糕点主要以短保产品为主，进而导致了质量、渠道等问题出现。

在业内人士看来，桃李面包在南方市场是跟随者，且华南和华东经济较好，桃李面包的产品定位不符合上述市场。另外，由于商超领域发展受到冲击，压缩了桃李的发展空间，从中长期的战略看，桃李面包的护城河不深，天花板已经逐步呈现。

收入增速首现个位数，近半分公司亏损，多家分公司被注销

“中国面包第一股”桃李面包在连续7年实现高双位数的增长后，突然慢了下来。2020年，桃李面包收入59.63亿元，同比增长5.66%。相较于前几年收入的高速增长差距很大。数据显示，2012年-2019年，桃李面包营业收入同比增长率分别27.67%、15.07%、17.08%、24.55%、28.95%、23.42%、18.47%、16.77%。远高于2020年的个位数。

同时，桃李面包的毛利率也出现了下滑。数据显示，2020年，桃李面包的经营成本为 41.76亿元，同比增长22.44 %，高于收入的增速，产品毛利率为29.97%，同比减少9.6个百分点。对于成本增加，桃李面包在公告中称，是由于2020年度执行新收入准则将产品配送服务费调至营业成本所致。

虽然毛利率减少，但桃李面包的净利润保持了高增长。2020年，桃李面包的净利润为8.83亿元，同比增长29.19%。

对此，香颂资本执行董事沈萌认为，收入和毛利减少而净利润增加，如果没有非经营性收益的话，说明其单品的收益率在增加。对此，桃李面包在公告中称，醇熟等明星产品继续获得稳步增长，华夫糕点、臻软山型吐司面包等新品呈现较高速增长，产品综合竞争力继续获得提升。

虽然产品销售增长较快，但桃李面包产品销量主要集中在东北、华北和华东地区等传统优势地区，相对弱势的华中、华南等地区，虽然取得了增长，但仍举步维艰。

东北、华北和华东地区依然是桃李面包的钱仓，分别收入28.01亿元、14.19亿元和12.55亿元，占比分别28.25%、26.01%、17.91%，合计超过总收入的72%。弱势地区的华中地区收入增长达948.35%，但收入仅为1.25亿元。华南地区在成本增加37.31 %的情况下，收入为4.41亿元，同比增长了15.23%。

在华南、华中的分公司表现也不理想。财报显示，37个分公司中，17个分公司亏损，包括深圳桃李亏损1385.76万元、海南桃李亏损523.87万元、南昌桃李亏损627.08万元等。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，华南地区的蛋糕和烘焙产业走在全国前列，最早入局者是嘉顿和曼可顿等品牌，与之相比，桃李面包并没有优势。加之桃李面包中低端的定位和产品质量难以与上述品牌竞争，所以在华南等较发达的市场难以拓局。

桃李面包似乎看到自己的不足。2021年1月16日，桃李面包发布公告称，为优化资源配置及资产结构，降低管理成本，提高运营管理效率。注销深圳桃李面包有限公司。此前，2020年11月26日，桃李面包还发布公告称，拟注销公司全资子公司南昌桃李面包有限公司及济南桃李面包有限公司。

不过战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊认为，桃李面包亏损是暂时的，是刚进南方市场不久，管理成本较高，尚未打开市场。经过布局后迟早会拿下南方市场。

品类单一，渠道以线下为主，弊端显现

在业内人士看来，注销深圳、南昌等分公司，是由于在快速扩张后，桃李面包意识到发展中的问题，开始主动减速之举。

其中最主要的原因是产品单一且多为短保产品。桃李面包在公告中称，桃李面包的核心产品桃李品牌的面包及糕点实现营收58.37亿元，同比增长5.6%，占公司年度营收的97.89%。桃李面包的主要产品来源是短保面包，产品保质期也因季节温度的变化存在差异，一般冬季保质期 5-12 天，夏季仅为 3-7 天。

由于产品为短保产品，桃李面包更依赖线下销售，导致渠道的单一性。截至2020年12月31日，桃李面包建立了29万多个零售终端。桃李面包在公告中称：“与永辉、华润万家、沃尔玛、大润发等大型商超之间建立了稳定合作关系的同时，还与区域性知名连锁超市红旗连锁、家家悦连锁、新天地连锁、比优特连锁等建立了良好的合作关系。”这些其核心竞争力。

不过，随着线上渠道不断冲击线下渠道，线下渠道逐渐萎缩。桃李的主要合作伙伴，永辉超市在2019-2020年4月1日期间，关闭门店的总数达到349家。在过去几年，沃尔玛在华关闭了70余家门店。

对此，朱丹蓬认为，桃李面包靠大型商商超销售，整个商超不景气也进一步压缩了桃李面包的发展空间，桃李面包发展的天花板逐渐呈现。

其实，桃李面包也开始通过线上进行扩张。2020年，桃李面包推出了保质期45天的华夫糕点、15天的1995 吐司面包、20天南瓜切片面包等保质期更长的产品，以适应线上销售的需求。不过，桃李面包并未在财报中具体透露线上的盈利情况如何。

由于产品的短保问题，桃李面包的投诉也多于短保有关。黑猫投诉平台上的投诉信息显示，多个地方的消费者投诉桃李面包包装中出现了小虫子。桃李面包并未逃避问题，也进行了相关的处理。

值得注意的是，2020年，桃李面包在资本市场也动作频频。在推动全国化战略，发行可转债、定增等融资23.57亿元的同时，桃李面包的控制人也在不断套现。财报显示，2020年，盛雅莉、吴学东、盛龙三位董事减持了1300多万股。数据显示，2019年以来，桃李面包创始人吴志刚家族已经实施了多轮减持，共计套现30多亿元。

沈萌认为，创始股东套现不一定是对前景不看好，只是通过减持回笼资金，平衡自己的投资组合。

但在营销专家路胜贞看来：“桃李面包的实控人家族集体性的减持、套现动机大于个人对资金的需求，在某种程度上讲，这就是对未来的把握性不足或者一种落袋为安的行动安排。”(李振兴)