通胀继续降温 美联储将跳过加息？

美国通胀数据有望成为加强美联储暂停加息的理由。6月13日晚，美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比上升4%，低于市场预计的4.1%。这是美国通胀指数连续第11次下降，创2021年3月以来新低。基于此，市场认为美联储6月将会选择“跳过”加息，但未来是否加息将是“开放”的。

核心CPI仍强劲

(资料图片)

5月CPI数据将是5月份强劲的就业报告之后，美联储公布6月利率决议前的最后一个数据，与此同时，此前公布服务业和制造业的数据也显示出弹性。

美国银行分析师援引美国汽车协会的数据称，总体通胀率的下降是受到能源价格走弱的推动。5月，普通汽油平均价格环比下降了2.1%。

尽管整体通胀水平明显放缓，但剔除食品和能源的核心通胀率依然走高。数据显示，美国5月核心CPI同比增长5.3%，略高于市场预期的5.2%，前值为5.5%。

此外，住房通胀也是值得关注的因素，住房成本约占CPI权重的三分之一，但美联储官员预计今年晚些时候住房成本将下降。此外，经济学家还预计，机票和住宿成本将在5月份反弹。

有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos表示，5月份的通胀率约为去年峰值的一半，但仍远高于美联储官员希望看到的水平。

更长远的看，有分析师预计美国通胀将大幅下降。根据瑞士信贷首席策略师Jonathan Golub的计算，6月份CPI同比增速将大幅放缓至3.2%。Golub认为，“如果这种情况像预期的那样发生，这将是过去70年来两个月内经历的最大跌幅之一。从历史上看，类似的下降只发生在经济动荡时期，比如新冠疫情、大衰退和1975年大通胀期间”。

受此消息影响，美股三大股指开盘集体走高。截至发稿，标普500指数涨0.5%；道指涨0.1%；纳斯达克100指数涨0.8%。

跳过还是暂停

美国CPI的同比增速经历了“十一连降”，而美联储本轮的加息周期进程已经经历了“十连加”。 不少人认为，最新的CPI数据足以说服美联储在本周会议上选择不加息。根据CME“美联储观察工具”数据显示，市场目前预计美联储 6月份维持利率不变的可能性约为79.2%，6月加息25个基点的概率为20.8%。然而，一连串的悬念依然存在。如果美联储本周按兵不动，究竟是暂时跳过6月从而选择在7月再度加息，还是预示着其关上了本轮紧缩周期的大门。

国泰君安国际首席经济学家周浩对北京商报记者表示，总体而言，美联储6月“跳过”加息基本上板上钉钉，但未来的利率路径仍然存在不确定性。市场可能关心的几个问题，答案也大致明朗。首先，如果不出现大规模衰退，年内降息的概率很低；第二，通胀中枢抬升，政策利率中期大概率会显著高于2%；第三，出于管理通胀预期的需要，美联储不会调整2%的中期通胀控制目标。

周浩认为，从美联储的角度来看，加息与否并非核心，而管理通胀预期是最为关键的。因此美联储即使暂停甚至已经停止加息，但会后声明仍然会较长一段时间内保持“鹰派”。

野村证券经济学家则表示，“我们预计美联储6月会议会出现‘鹰式停顿’，但在点阵图里会发出继续加息的信号”。纽约梅隆银行策略师John Velis则认为：“美联储在这个周期内已经完成了所有工作，因为6月份的暂停将使其难以在7月份恢复加息。”

拐点何时出现

不过近期，澳大利亚央行、加拿大央行相继意外加息，加重了一系列不确定性。因为在本轮全球加息潮中，加拿大央行始终领先美联储一步。分析师认为，加拿大央行的意外之举再次提醒投资者，按下加息“暂停键”并不一定意味着货币紧缩周期已经结束。市场因此担忧美联储加息周期可能尚未结束，紧缩浪潮或“卷土重来”。

美联储最近几个月强调，其政策决定将取决于经济数据走势。因此，尽管过去两年困扰着消费者的通胀确实明显放缓，但这种减速很难让美联储官员相信他们可以停止加息。美联储首选的通胀指标核心PCE年率也远超2%目标。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对北京商报记者表示，由于加息效果有迟滞，以及通胀具有黏性，美联储需要先确定息率是否已经接近足够高的水平，这一点目前基本达成共识，表明连续加息阶段基本告一段落。未来不排除可能继续调整利率，更多考量是信贷紧缩和经济基本面的发展。

至于有分析师在预测年内降息，郑磊指出，这必须有一个前提：情况紧急到了不得不请美联储再次出手相救。这可能是经济危机或金融市场崩溃，但是滞涨并不会导致降息。所以做出降息预测相当于在预测危机爆发的时点，并非加息之后必然很快降息，货币政策决策者从来不会这样做。

在美国消费者支出和服务业扩张的支持下，二季度美国经济有所加速，此前IMF上调了美国经济增速预期，高盛则将今年衰退的可能性下调至25%。荷兰国际集团(ING)在报告中预计，美联储将小幅上调今年的经济增速预测，并维持利率预期不变，继续打压市场对降息的希望。

Vanguard高级经济学家Asawari Sathe表示：“我们认为通货膨胀将继续缓和，但到年底仍将保持在3%以上，失业率将趋于上升到仍然合理的4.5%水准。在这种情况下，美联储今年降息是不可能的。”Vanguard估计，美联储要到2024年中期才有可能降低利率。