回调后反弹 游戏板块是去是留？后续行情怎么看？

来源：华夏基金

(资料图)

要说今年上半年市场上最亮眼的“崽”，游戏板块必须拥有姓名。

在申万二级行业中，游戏板块一骑绝尘，高居榜首。而进入5月后，游戏板在起伏震荡中回调，最大调整幅度约30%。

当前游戏板块企稳了吗？行情还能走多远？怎样参与更为稳妥，今天小夏就和大家一起盘点看看。

01、涨幅狂飙的深层原因是什么？

游戏板块成为今年最亮眼的赛道，截至7月31日，板块年内涨幅高达近60%，成为申万二级行业的“领头羊”，年内最大涨幅一度超130%。在经历阶段性波动后，近期似乎有企稳的态势。

数据来源：Wind，截至2023.07.31。行业分类为申万二级。历史业绩不预示未来表现

回顾今年的几波行情演绎，绕不开人工智能产业趋势的重要进展或者催化。

数据来源：Wind，截至2023.07.31。采用游戏Ⅲ(申万)指数（857641.SI）、AIGC指数（8841669.WI）和万得全A指数（881001.WI），指数历史业绩不预示未来表现

2月的行情演绎，处于数据空窗期下资金转向炒作小盘，恰逢生成式人工智能发酵，AIGC正好是出风口，市场开始关注这一产业趋势，但没能形成很强的共识，热潮很快退去。

3月中旬开始的行情，则是行业巨头布局，不断验证产业趋势并非空中楼阁。

海外科技巨头先后发布AI相关的一落地的产品，3月中旬，GPT-4发布，多模态可以识别图像；随后微软推出了AI助理“Copilot”，并引入到Office全家桶中；3月21日，英伟达召开重磅发布会，在算力、AI应用等方面发布新成果。

产业趋势的催化点爆了市场的生成式人工智能的热潮，游戏、CPO光模块涨幅居前。

行至5月下旬，产业趋势验证叠加国内政策加速推进，共同催化行情趋势再起。

产业趋势上，英伟达业绩和下季度指引大超预期；AI超算服务器GH200提升算力水平；陆续有公司加单光模块和AI芯片，印证了算力需求的高景气；

政策方面，5月下旬开始，北上深相继发布人工智能产业发展规划；6月份国内各家大模型公司相继更新了自家大模型。

7月底以来内外环境明显改善，顺周期板块领涨。

游戏板块后续行情怎么走，依然要关注产业是否有催化和进展；且行情演绎了半年多，未来一定朝着去伪存真的方向，更顺逻辑、更确定业绩、更低位。

02、中长期视野下

游戏板块是否可期？

其实游戏板块在13-15年的TMT行情之后经历了相当漫长的调整期，此轮游戏的亮眼表现背后，是否有足够的逻辑支撑呢？

政策反转

前期受监管压制、版号停发、未成年人防沉迷等一系列整顿措施的压制，行业基本面和估值承压较大。

当前政策转向，互联网行业政策利好频出，且官媒也罕见地表态认可游戏的科技价值及产业价值。

最重要的是，游戏版号重启常态化发放，自2022年12月以来，国产游戏版号已连续8个月稳定在80款以上。

监管的常规化对行业基本面和情绪来说都是重要的拐点，板块具备超跌修复的逻辑。

业绩向上可期

版号常态化发放后，游戏发行节奏修复，行业稳定性增强，按当前趋势预估年内新增游戏版号数量有望超1000款。

内地游戏行业已经进入新一轮产品周期。

发行节奏的修复也有望带动相关公司的业绩增长。到今年一季度时，部分游戏公司的利润增速已经率先转正，2023年全年回复高增长可期。

行业成长期

游戏板块当前处于良好的成长赛道中。

市场规模、用户规模稳步增长，上半年国内游戏市场场实际销售收入1442.63亿元，环比增长22.2%，中国游戏用户规模也达到6.69亿的新高。

游戏出海的空间仍然非常广阔，将成为国产厂商业绩增长的重要支撑。华安证券分析目前国产游戏公司整体处于文化出海的氛围之下，有希望持续跑赢全球竞争对手，并在未来3-5年中持续成长。

AIGC技术变革

AIGC对游戏行业的影响空间想象无限，甚至可以打开游戏行业整体的天花板。

降本增效。AIGC技术提振游戏的全产业链条，影响游戏设计、模型制作、程序开发、QA测试、市场营销、长期运营和用户社群维护等等环节，可以让高质量精品游戏以更低的成本得以实现。

模式创新。GPT赋能NPC，让NPC与玩家形成多样化的拟真交互；AI与UGC结合，提升游戏用户的参与度和游戏的可玩性等等。技术的升级带来玩法的创新和体验的升级。

从中长期维度看，游戏板块的投资逻辑是顺畅可期的。

03、行情可以走多远？

游戏行业本身属于成长性较强的行业，股价波动的风险也相应较大。

中长期看，信息革命、数字经济的投资机会可能会持续数年，AI模型在应用前景存在巨大的想象空间。但伴随技术推进、业绩兑现，中间有较长的发展过程。

估值面

从估值上看，游戏行业经历上涨后，目前估值水平不再低估，但没有高得离谱。以申万游戏行业指数看，目前处于10年来54%分位，中枢偏上位置。

数据来源：Wind，截至2023.07.31。指数历史业绩不预示未来表现

技术面

从技术面看，游戏行业6月下旬大幅的调整属于行业风格的阶段性切换，并不改变游戏板块长期投资价值。部分资金趋于热点追逐，以及对中报预期不确定性的避险情绪，选择离开游戏板块。

中报季落地后游戏板块有望企稳回升，业绩较好的公司可能迎来更大弹性。

宏观面

宏观面上，温和复苏、流动性宽裕的整体环境，有利于居民消费修复和用户游戏需求提升，供给推动行业景气向好趋势清晰。

根据七麦数据，7月国内iOS口径下游戏收入和下载量均实现同比正增长；

此外，今年以来小游戏表现亮眼，此前抖音小游戏用户调查报告显示，抖音端游戏用户中包含11.9%的用户只玩小游戏，小游戏正在存量玩家基础上拓展增量。

优质产品供给加速行业回暖趋势，供需共振下行业景气有望持续向上提升。

游戏作为AIGC概念落地的首选，是AI下游应用中逻辑最为确定的板块之一。总体看来，AI赋能叠加新一轮产品周期的到来，游戏板块中长期向上动能仍然强劲。

那对投资者来说如何布局参与呢？

对于已经达到个人目标收益率的投资者，可以考虑分批止盈后小额定投；

对于尚未达到目标收益率且不急于赎回本金的投资者，以及观望机会的投资者来说，以定投的方式布局也是较好的选择。

（文章来源：华夏基金）