北交所开市在即 头部券商保持稳健增长

11月2日，北交所正式发布2件基本业务规则及31件细则指引指南，至此，北交所7件基本业务规则已全部发布，上述业务规则自11月15日起施行。随着北交所相关配套制度发布完毕，首批挂牌企业上市在即，新三板深化改革逐见成效。机构建议关注头部券商机会。

券商迎政策性红利

券商三季报披露完毕，2021年前三季度，41家上市券商营业收入合计4698.47亿元，同比增长22.55%;合计实现净利润1484.41亿元，同比增长22.86%。分业务来看，业务结构略有变化，经纪、投行、信用、自营业务占比下降1%、2%、1%和3%，自营业务占比下滑，但仍为第一大收入来源。

分券商来看，头部券商保持稳健，中信证券、海通证券、国泰君安归母净利润分别为176.45亿元、118.26亿元、116.35亿元，排名行业前三。行业马太效应进一步加剧，行业CR10前三季度净利润市场份额同比上升1个百分点至67%。

方正证券认为，证券行业受基本面和政策红利支撑，且注册制进一步深化，投行等机构业务头部化的趋势更加明显，财富管理市场方兴未艾，建议关注头部券商及财富管理特色突出的个股。

11月10日，受北交所设立将提振券商业绩消息影响，A股证券板块短线拉升，湘财股份、华鑫股份、财通证券、财达证券、中国银河等公司股价向上拉升。

头部券商保持稳健增长

天风证券表示，北交所开市在即，预计2022年将为证券业带来5%的业绩增量。北交所大概率11月15日开市，届时新三板市场精选层69家公司将全部平移进入北交所。北交所明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，开户条件与科创板基本一致，涨跌幅放宽至30%。从科创板近两年的运行情况来推测北交所将来业绩贡献，2020年和2021年年初至今，科创板股票交易额占沪深股票交易总额的3.2%、4.0%，两融余额交易规模占比3.2%、4.5%，IPO融资额分别达到2226亿元和1349亿元，市占率32%、47%，对标科创板，预计北交所将为券商带来经纪、两融和IPO收入合计达到188亿元，占今年行业整体年化收入超4%。考虑到叠加北交所的交易活跃度将更高，券商私募股权退出加快等利好，预计2022年能为证券业带来接近5%的业绩增量。

“北交所的正式开放，预计将带动市场成交额的增长，对于券商经纪与两融业务构成直接利好;同时“专精特新”型中小企业上市融资途径愈发明朗，北交所上市保荐业务将成为券商新的利润增长点。相较于头部券商，中小券商在新三板业务的上市项目储备上具备一定优势，这将为中小券商实行弯道超车、打造差异化优势带来宝贵机会。”爱建证券研究员张志鹏表示。

张志鹏还表示，头部券商普遍保持稳健增长，部分中小券商业绩增长显著。细分各项业务来看，资管业务同比增速高达24.58%，是券商经纪、投行、资管、自营、信用等五大主营业务中增速最快的业务。自2018年资管新规颁布后，券商资管业务被迫向主动管理业务转型，近两年，在财富管理转型的大背景下通过发展公募基金业务与参股基金公司等多种方式，资管业务寻得突破口，营收增速显著。短期市场走势受情绪影响，但中长期随着资本市场改革的持续推进和利好政策的出台落地，券商基本面有望继续改善，推荐龙头券商中信证券、华泰证券。(张曌)