民生证券：给予荣盛石化买入评级

民生证券股份有限公司近期对荣盛石化（002493）进行研究并发布了研究报告《事件点评：沙特阿美拟收购10%的股权，公司战略价值凸显》，本报告对荣盛石化给出买入评级，当前股价为14.2元。

荣盛石化

事件：2023年3月27日，公司公告称，公司控股股东浙江荣盛控股集团有限公司于2023年3月27日与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司10.13亿股(占总股本的10%加一股)通过协议转让的方式转让给AOC；同时荣盛石化与沙特阿美签署了《战略合作协议》，公司及子公司与沙特阿美和/或其关联方同时签署了《战略合作协议》项下一系列商业合作协议，推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。

(相关资料图)

股东转让公司股本的10%加一股，交易价格为24.3元/股，溢价率达88.23%。公司控股股东荣盛控股与AOC约定，将荣盛石化总股本的10%加一股，即10.13亿股，以24.3元/股的价格转让给AOC，而截至2023年3月27日，荣盛石化的收盘价格为12.91元，从而协议达成的溢价率为88.23%。我们预计，公司估值有望得到提升。

公司与沙特阿美确定建立战略合作关系，协议有效期20年。公司及下属控股公司浙江石油化工有限公司、荣盛石化(新加坡)私人有限公司与沙特阿美及其关联方AOC、ATS于北京签署了《战略合作协议》及其项下的《原油采购协议》《救济契据》《母公司担保》《ATS框架协议》《原料供应框架合同》《化学品框架协议》《精炼和化工产品框架协议》《原油储存框架协议》《技术分享框架协议》等一揽子协议，实现双方在原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面的合作，除《原油储存框架协议》期限为5年以外，其他协议的初始固定期限均长达20年。

在上游资源趋紧的背景下，公司原料的稳定供应将形成较强壁垒。协议约定：1)控股子公司浙石化及其代理人荣盛新加坡有权从沙特阿美公司以基于公开原油市场的价格采购各类不同等级的原油合计48万桶/日；2)荣盛新加坡有权从ATS公司采购数量不超过8万桶/日的原油；3)荣盛石化、荣盛新加坡有权从ATS公司采购数量为20万吨/年的石脑油、混合二甲苯、直馏燃油等各类原料；4)由浙石化或其关联方提供位于舟山市的指示性容量为300万立方米的原油储罐及相关设施，沙特阿美或其关联方有义务将储罐中的原油库存维持在150万公吨的指示性最低水平。

沙特阿美为公司提供海外销售渠道和炼油技术指导。协议约定：1)在符合适用的出口批准、许可证、配额和豁免的前提下，沙特阿美有权从荣盛石化、荣盛新加坡处采购80万吨/年的聚乙烯、聚丙烯等化工产品；2)ATS有权从荣盛石化、荣盛新加坡处采购30万吨/年的化工产品和1.5万桶/日的精炼产品；3)沙特阿美将利用其优势与公司进行技术互补、共享研究开发资源等。

投资建议：随着下游需求逐步复苏，石化产品价差有望修复，且公司乃至整个炼化板块的估值都有望在此事件的推动下得到提升。我们预计，2022-2024年，公司归母净利润分别为40.31/62.38/105.30亿元，EPS分别为0.40/0.62/1.04元/股，对应2023年3月27日的PB分别为2.5倍、2.3倍、2.0倍，上调评级，给予“推荐”评级。

风险提示：原油价格波动的风险；主营产品价格下降的风险；新增产能投放速度较慢的风险；协议落地不及预期的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王席鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利79.63亿，根据现价换算的预测PE为16.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.59。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，荣盛石化行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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