西恩科技谋求A股上市 曾两度触发“对赌条款”

又一家锂电池产业链公司谋求A股上市。

近日，深交所受理了上海西恩科技股份有限公司(下称“西恩科技”)的首发申请，根据招股书显示：西恩科技此次公开发行不超过15034.04万股，预计融资金额8亿元，募集资金用于20万t/a锂电池材料综合回收利用项目，保荐机构为中信证券。

西恩科技早在2017年底就开启了上市辅导，不过，这期间，其业绩出现了大幅波动，并一度亏损，西恩科技也调整了上市计划。

值得注意的是，2021年，西恩科技进行了两次密集增资，其中，10位股东在最近一年突击入股。

另外，西恩科技还曾因两次业绩不达标而触发了对赌协议，其中一次还因补偿方式及补偿金额引起了争议。

刚刚扭亏为盈

目前锂电池的主流技术路线包括磷酸铁锂电池、三元锂电池、锰酸锂电池和钴酸锂电池等。而动力电池领域主要采用三元锂电池和磷酸铁锂电池两种技术路线，两种路线各有优劣。

三元锂电池中镍、钴、锰、锂等元素均可回收利用。根据EVTank统计数据，2020年中国市场锂电池回收量达到47.8万吨，预计到2025年中国锂电池回收量将达到98.8万吨。

西恩科技就是以废旧锂电池材料等作为原材料生产三元前驱体和碳酸锂，采用镍湿法冶炼中间品和含镍、钴废料作为原材料生产硫酸镍和氢氧化钴。这些产品可进一步用于生产锂电池所需的三元正极材料，并最终应用于新能源汽车、电动工具、3C电子以及电动两轮车等领域。

招股书(预披露，下同)显示，西恩科技成立于2004年，前身为西恩化工，公司实际控制人为赵志安，而张文燕、赵沁心、赵钟鸣为其一致行动人，其中，张文燕系赵志安之配偶，赵沁心系赵志安、张文燕之女，赵钟鸣配偶的母亲与赵志安为胞姐弟关系。

2015年7月，西恩科技股票在新三板挂牌并公开转让，2018年1月，西恩科技公告称，其拟IPO上市，并且向上海证监局提交了首次公开发行股票辅导备案登记材料，目前正在接受国金证券的辅导，自2017年12月28日起进入首次公开发行股票并上市辅导期。

2018年4月26日，西恩科技终止了在新三板挂牌，全力备战IPO上市。不过，这期间，西恩科技的业绩却出现了大幅波动。

招股书显示，2019年，西恩科技大幅亏损2058.06万元，2020年亏损面收窄，当年亏损503.85万元;2021年扭亏为盈，实现归属净利润1.66亿元，同比大幅增长了近34倍，今年上半年实现归属净利润1.48亿元。

西恩科技表示，主要是受下游锂电池市场需求持续上升的影响，金属镍、金属钴和碳酸锂的市场价格总体上呈震荡上升趋势，公司经营业绩相应震荡上行。

扭亏为盈之后，2021年12月6日，中信证券又与西恩科技签署了辅导协议，辅导期至2022年3月。

值得注意的是，就在再度进入辅导期的前三个月，西恩科技进行了两次密集增资，其中，10位股东在最近一年突击入股。

两度触发“对赌条款”

公开资料显示，西恩科技的主营业务收入来自于硫酸镍、三元前驱体、碳酸锂、氢氧化钴、危废处置服务及其它。

2019年度，硫酸镍是主营业务收入的主体，占比达到8成，不过，在2020年之后，三元前驱体、碳酸锂的收入占比逐年增加，硫酸镍的毛利率较低，且波动较大，尤其是今年上半年，硫酸镍的毛利率仅有3.53%，相对来说，三元前驱体、碳酸锂的毛利率较高。

总体来说，报告期内(2019年-2022年上半年，下同)西恩科技主营业务毛利率分别为15.80%、7.65%、19.42%和19.47%，上下波动较为剧烈。

西恩科技处于锂电池产业链的中上游，受上下游挤压，西恩科技的议价能力较弱。

对上游，报告期内，西恩科技直接材料成本占主营业务成本的比例达到了85.49%、85.48%、88.35%和90.57%。

西恩科技称，假设报告期内直接材料采购价格变动1%，若公司产品价格未能及时得到调整和传递，则成本变动对主营业务毛利率的影响幅度分别为0.72、0.79、0.71和0.73个百分点，对营业利润的影响幅度分别为344.23万元、598.43万元、1080.39万元和778.80万元。

另外，上游原材料供应商通常采用先款后货或货到付款的结算模式，对西恩科技的经营性现金流造成一定压力。

招股书显示，报告期内，西恩科技经营活动产生的现金流量净额分别为1247.45万元、-703.74万元、4399.56万元和-1.17亿元，低于净利润。

对下游，公司主要客户通常要求其给予一定信用期，且银行承兑汇票是行业下游客户货款结算的主要方式，造成了西恩科技各期末应收账款、应收票据和应收款项融资的合计账面价值较大，报告期各期末，分别为1.87亿元、3.42亿元、3.42亿元和5.16亿元。

值得注意的是，西恩科技还曾因两次业绩不达标而触发了“对赌条款”。

2015年3月，高新投资以6000万元认购西恩科技新增注册资本1132.0755万元，后因西恩科技2015年及2016年业绩未实现赵志安、张文燕作出的业绩承诺，触发了回购义务。于是，赵志安安排赵钟鸣、杨伯根受让高新投资股份后卖出股份。赵钟鸣配偶的母亲与赵志安为胞姐弟关系;杨伯根女儿配偶的母亲与赵志安为胞姐弟关系。

2017年12月，上海凯舟以5100万元认购西恩科技新增股份300万股，上海凯舟和赵志安签订了相关协议，后又因西恩科技2018年净利润未达到协议中的承诺业绩，触发了业绩补偿条款，目前双方对补偿方式及补偿金额存在争议。因上海凯舟申请财产保全，由此还导致赵志安持有的部分股权被上海市金山区人民法院冻结。