国寿安保基金： 情绪有效释放

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债市方面，债券市场收益率保持震荡。周初LPR报价超出市场预期，在前期MLF、OMO利率分别降息15、10BP后，市场普遍对后续LPR降息抱有期待。但实际上仅仅出现1年LPR降息，5年LPR报价维持不变。受此影响，债券市场收益率明显下行。但后续稳增长政策传言和股票市场反弹对债券市场形成一定冲击。整体债市仍在收益率低位保持震荡。

基本面方面，高频数据来看，轮胎开工率小幅上行，对应汽车零售表现偏强；地产产业链仍然较弱，二手房成交持平于季节性，一手房成交仍然明显弱于季节性。8月战略性新兴产业采购经理人指数(EPMI)48.1，环比回升1.0个点。环比方面，过去5年(2018-2022年)8月EPMI环比以上行为主，环比均值为上行0.9个点，本月环比上行幅度略高于季节性均值。

流动性和政策方面，央行8月4日的表态中，提及增强银行经营稳健性，后续8月17日《货币政策执行报告》专栏延续了这一提法，即合理看待我国商业银行利润水平；而8月21日的LPR操作，5年LPR并未调降，也是从保证银行息差的角度理解。根据存款利率市场化调整机制的作用：存款利率盯住10年国债收益率和1年期LPR，二者均有下降，因而后续大概率出现存款利率的补降。

国寿安保基金认为，整体来看，降息后收益率下行后转为震荡。当前从交易结构上来看，债券市场过热，一是基金久期偏高，二是隔夜回购占比偏高，体现在久期、杠杆两个策略上较为拥挤。但从宏观形式来看，一是经济较冷，地产市场并未恢复，近期又出现地产企业风险事件；二是从防范化解系统性风险的角度来看，地方特殊再融资债可能再次发行，地方债供给压力边际增加，综合来看，货币政策保持宽松的必要性仍较大。

股市方面，上周A股市场继续单边下跌，全部宽基指数录得负收益，上证50跑赢创业板指，沪深300跑赢中证1000，市场风格偏向大盘价值，市场赚钱效应依然较差，交易日均成交额仅维持在7千亿。上周日本开始向海洋排放福岛第一核电站核污染水，我国海关总署宣布全面暂停进口原产地为日本的水产品。随着日本进口水产品供给减少，国产养殖业、渔业等替代品有望受益，相关板块逆势上涨，与此同时，核污染防治、污水处理等环保板块同样表现强势。近日多地煤矿出现事故，导致行业安全检查趋严，市场担心停产致使供应减少，驱动煤价上涨，国内焦煤期货主力合计今日盘中一度大涨超6%，已连续第5日上涨，最高累计上涨逾14%，驱动煤炭板块大幅上涨。2023年暑期档总票房近195亿元，持续刷新中国影史暑期档最高票房纪录，影视院线走强带动传媒行业领涨。具体来看，环保、农林牧渔、食品饮料、传媒、煤炭等行业表现相对占优，建筑装饰、电力设备、机械设备、交通运输、轻工制造等行业跌幅居前。

权益市场加速触底后悲观情绪有效释放，随着稳增长政策与活跃资本市场政策的密集落地，短期有望迎来情绪改善下的修复行情。从国内看，稳增长政策持续落地，叠加活跃市场政策的配合，市场情绪有望得到显著改善，经济复苏预期或将得到提振。8月25日，住建部、央行、金融监管总局三部门联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，通知明确居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此举有助于降低居民购房成本，更好刺激购房需求。此外，近期江西南昌、河南辉县、河南郑州、浙江兰溪、江苏南京、安徽合肥、山东青岛、杭州萧山、苏州吴中等九地表态，在当地推行拆迁后货币化安置，稳增长政策依然在持续落地。活跃资本市场举措同样积极推进，周末财政部、证监会等推出一系列印花税减半、收紧IPO节奏、限制减持、放松上市房企再融资限制的举措，将从交易面进一步提振市场预期。从海外看，“东未升、西未落”格局延续，中美利差维持低位，美国经济持续超预期，上周失业数据不升反降，有美联储官员称可能需进一步加息，美债收益率回升，美元走强持续造成外资流出压力。