妙可蓝多：直接收购广泽乳品系为加快流程 上半年毛利率承压但全年整体向上

6月21日，妙可蓝多（600882）（SH600882，股价22.42元，市值112.19亿元）在上海浦东总部召开了2022年年度股东大会。《》记者注意到，妙可蓝多拥有的金台大厦经装修后已焕然一新，目前大厦1～10层为公司主要办公地。

(资料图片仅供参考)

股东大会在4楼会议室举行，妙可蓝多董事长柴琇主持会议，并由董秘谢毅宣读议案、独立董事作述职报告，财务总监蒯玉龙列席会议。有4名中小股东代表现场出席股东大会。

会后，谢毅与投资者关系负责人姚遥就公司股权收购、蒙牛资产注入、液态奶资产剥离、未来盈利能力等核心问题与在场股东交流。姚遥表示，今年上半年受成本价格同比上升影响，毛利率存在一定压力，但国际大宗商品价格正在下行，叠加公司费用率下降，从全年来看盈利能力会逐渐提升。

蒙牛延期注入奶酪资产

5月31日，妙可蓝多拟以现金收购控股股东内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（以下简称内蒙蒙牛）所持有的吉林省广泽乳品科技有限公司（以下简称广泽乳品）42.88%股权，引发市场关注。

妙可蓝多董秘谢毅在宣读议案时表示，2020年各方签署的协议约定广泽乳品通过增资扩股引进内蒙蒙牛作为战略投资方，内蒙蒙牛以现金4.57亿元认购广泽乳品新增注册资本，取得42.88%股权。增资扩股后，妙可蓝多向广泽乳品提名了三名董事，内蒙蒙牛提名了两名董事。

此次交易完成后，妙可蓝多将全资持有广泽乳品股权，并间接全资控股妙可蓝多（天津）食品科技有限公司和上海芝然乳品科技有限公司（公司重要的奶酪产品生产运营主体）。谢毅表示，本次交易的目的，一方面是为消除与控股股东共同投资情况，增强妙可蓝多的控制力和独立决策权，另一方面，预计将增加公司归属于母公司股东的净利润，进一步提升公司盈利能力。

那么，为何蒙牛没有如当初承诺实现股权上翻，而仍选择由妙可蓝多最终收购股权呢？会后，公司投资者关系负责人姚遥向《》记者表示，除了要增厚利润、梳理公司治理结构外，在具体的操作方式上，因为现金收购要更快一些，股权上翻还涉及到股权变更和更多审批流程，而此前决定终止发行股份购买资产也是出于流程加速的考虑。

为实现奶酪业务的重组整合，妙可蓝多正在持续剥离液态奶业务，2020年液态奶收入占比达到14.52%，到2022年已经下降至7.24%。姚遥向记者表示，该业务实现全部剥离的承诺将同样于2024年7月完成。

此外，针对有关控股股东奶酪资产注入延期的议案，有中小股东投出了一定的反对票数。

外界质疑，这是否意味着蒙牛与妙可蓝多的合作出现了问题？谢毅表示，由于蒙牛部分奶酪资产的境外股东股权刚刚完成境外交割，因此承诺无法于期限届满前履行完成，故延期一年履行，不会对公司现阶段正常经营产生影响。姚遥补充，两年时间妙可蓝多与蒙牛的配合还是不错的，只是刚剥离境外股东需要一个整合的过程。

尽管通过本次现金收购，内蒙蒙牛将获得近1.44亿元的投资收益，但值得一提的是，蒙牛对妙可蓝多持股比例持续提升的同时，其持股已出现账面浮亏。

2021年及2022年，蒙牛分别以29.71元/股与30.92元/股的价格入股妙可蓝多。截至6月21日收盘，妙可蓝多股价已跌至22.42元/股，与此同时，妙可蓝多由于年度可分配利润仍然为负，已有多年未有年度分红。

行业价格战趋向合理盈利区间

从公司业绩来看，去年妙可蓝多营收同比增长7.84%，归母净利润同比下降12.32%。今年第一季度，公司营收净利双降，扣非净利润录得586.87万元，同比下降91.47%，主要系奶酪产品营业收入和毛利率下降。

据妙可蓝多2022年年报，受交通物流不畅、原材料价格上涨、竞争加剧和消费疲软的影响，公司的产能利用率为52.89%，奶酪吨价同比下降9.33%至5.54万元。

对此，姚遥表示，吨价下降主要是因为产品结构发生变化，低价的家庭餐桌奶酪板块销量占比有所加大，高价的即食营养奶酪板块受疫情影响，线下商超等主要销售渠道受阻，导致销量下滑明显，基于以销定产，年初规划的产线未能全部达产，但随着消费复苏，产能利用率将会有所提升。

“去年四季度，包括（今年）一季度应该是一个最差的状态，现在第二季度环比好了一些，越往后会逐渐改善。”姚遥进一步表示，如果把2022年这一特殊年份刨去，奶酪体量增长的趋势仍然持续。

那么2020年至今的价格战对公司近期的影响几何呢？姚遥告诉记者，疫情之后一些中小品牌已陆续退出，因为那时就算降价也卖不出去，此后市场的参与者们会在盈利能力与现金流量方面保持一个合理的价盘，保证对各自是有利的，头部品牌仍然拥有品牌溢价。

根据凯度消费者指数调查数据，在2022年中国奶酪品牌销售额中，妙可蓝多奶酪市场占有率超过35%，奶酪棒市场占有率超过40%。妙可蓝多市占率的提升不仅证明行业增速放缓，而且说明在保证单位产出的情况下，妙可蓝多的渠道数量与销售人员数量大幅增长，并持续开发产品及加强推广力度。

在费用投放方面，姚遥表示，首先会注重分销比，对广告和产出的效果进行评估，维持一个既定的声量，其次现阶段规模效益会越来越明显，在投入费用保持每年2～3亿元不变的状态下，收入会进一步增长，费用率持续下降。

就盈利能力而言，姚遥认为，在已知费用率下降的前提下，关注的核心就是产品毛利率，毛利率受成本影响，“我们也在关注国际商品价格的变化，现在是在往下走，但是比去年同期开始要更高一点，所以上半年毛利率可能还是有压力，但从整年来看会逐渐往上走。”

去年国际干酪价格上涨了约40%，从去年年底开始价格终于出现回落，而妙可蓝多的奶酪原料主要依靠进口，姚遥称，若使用国产干酪首先要提升奶源质量，需2～3年。