东吴证券股份有限公司黄细里,谭行悦近期对中国汽研（601965）进行研究并发布了研究报告《2022年Q3业绩点评：高毛利业务占比增长，推动净利润率提升》，本报告对中国汽研给出买入评级，当前股价为18.85元。
中国汽研
公告要点：公司公布2022年三季度业绩报告，2022年Q3实现营收8.14亿元，同比+2.95%，环比+4.44%；实现归母净利润1.89亿元，同比-18.92%，环比+11.92%；实现扣非归母净利润1.75亿元，同比+12.02%，环比+5.71%；业绩基本符合我们预期。
(资料图)
技术服务业务持续增长，装备制造业务规模控制，共同推动毛利率环比增长：公司2022年Q3高毛利率汽车技术服务业务实现营收6.79亿元，同比+20.8%，环比+6.87%，营收占比为83.4%，环比+1.89pct。低毛利的装备制造业实现营收1.35亿元，同比-40.9%，环比-5.8%，营收占比16.57%，环比-1.8pct，共同推动实现毛利率44%，环比+1.41pct。
费用率整体环比增长，销售/管理/研发费用率均提升：2022年Q3公司实现费用率17.53%，同比+0.8pct，环比+2.07pct。其中销售/管理/研发费用分别为0.27/0.71/0.48亿元，销售/管理/研发费用率分别为3.29%/8.76%/5.92%，环比分别为+0.64/+0.96/+0.32pct。
华东总部基地建设加速，检测板块专业化整合赋能高质量发展：报告期内，公司通过审议，同意建设中国汽研华东总部基地项目，总投资额约23.82亿元人民币。该基地包括苏州基地与常熟基地，分别投资23.49/0.33亿元。其中，苏州基地拟建设新能源汽车测试、电子通信与软件测试研发等实验室，主要提供汽车全产业链测试服务；常熟基地拟新建氢能汽车测试研发实验室，主要提供氢能研发相关技术服务。2022年10月，公司发布收购报告书，中国中检通过无偿划转方式取得公司5.35亿股份，占公司股份总数的53.21%，成为公司的控股股东。此次中央企业检测板块专业化整合将进一步赋能公司的高质量发展，打造具有市场竞争力的一流检验检测认证企业集团。
盈利预测与投资评级：基于近期专用车辆制造业务规模有所下滑，远期新能源与智能网联业务发展提速，我们将公司2022-2024年的营收从33.81/39.36/46.09亿元调整至33.81/40.79/49.59亿元，同比-12%/+21%/+22%；归母净利润从7.77/8.54/9.81调整至7.58/9.16/11.13亿元，同比+10%/+21%/+22%。对应EPS为0.75/0.91/1.11元，对应PE为24/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质，客户回款周期超出预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.3亿，根据现价换算的预测PE为22.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.63。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中国汽研行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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