信达证券：给予中文在线评级

信达证券（601059）股份有限公司冯翠婷近期对中文在线（300364）进行研究并发布了研究报告《中文在线：AI+中文数据价值龙头，布局AI+主播、绘画及文字辅助创作应用》，本报告对中文在线给出评级，当前股价为20.62元。

中文在线

【资料图】

事件：公司目前已上线3款AIGC相关产品，分别为AI主播、AI绘画和AI文字辅助创作。公司海外产品Chapters和MyEscape已在做接入ChatGPT测试，应用在故事创作生成、剧本生成及改编、用户与AI交互聊天等方面，可大幅降低成本，提高创作效率、剧情多样性。

点评：

核心内容如下：

( 1)公司海外产品Chapters和My Escape已在做接入ChatGPT测试，应用在故事创作生成、剧本生成及改编、用户与AI交互聊天等方面，可大幅降低成本，提高创作效率、剧情多样性。Chapters是一款互动式阅读类游戏，玩家主要以对话形式体验不同的故事，玩家做出的选择会通向不同的故事走向和结局，每个玩家都能体验独有的故事情节。Chapters拥有海量的玩家原创作品，包含视觉小说和对话体小说两种类别。My escape是最新的热门线上虚拟恋爱互动故事游戏，在游戏中，你可以与多位虚拟男友女友进行互动、匹配、虚拟约会。

( 2)公司深耕文化数字产业20余年，拥有海量的正版中文数据资源，公司在数据方面的优势有四个：1、海量，公司拥有的中文文字字数超万亿字，内容品类包含小说类、科普类、社会类、经管类、法律类、教育教材类等等；2、高质量，公司拥有的数字内容经过市场长期校验，已形成高质量的数据内容库，而高质量的数据可大幅提升模型训练效果，有助于AI模型产出内容的稳定性；3、正版版权，公司自成立之初一直秉承“先授权、后传播”的原则，高度重视知识产权保护工作，拥有旗下数字内容从数字版权到全部版权的权利，可为AI模型公司提供拥有版权的数据集用于训练。

( 3)公司目前已上线3款AIGC相关产品，分别为AI主播、AI绘画和AI文字辅助创作。其中AI主播已在有声书生产中应用，根据文字故事情节的真实语境，用独创的情绪情感控制模块，结合语音深度学习合成技术，真实还原角色情感，生动模拟人声音色以塑造角色，讲述故事。AI文字辅助创作功能已在17K小说网上线，可自动生成文字内容，作者在使用该功能时，通过针对不同的描写场景填写关键词和辅助短语，即可生成对应的文字内容描写用于作品使用，目前可针对人物、物品等进行AI文字创作，并针对不同的作品类别如古风、都市等进行语言调整，释放创作者更多的精力和重心放在内容故事创作上，从而有望为平台及整个行业输出更具有价值的精品内容；AI绘画已在海外产品Chapters中使用，通过文生图，将产生的图片使用在互动式视觉的阅读中，提升Chapters中作品的沉浸感和互动效果。公司也在研发推动更多AIGC产品落地。未来，随着技术的迭代更新，AI有望在更多应用领域提升目前的内容生产方式。同时，根据公司自有IP打造的国内首个科幻主题元宇宙RESTART(重启宇宙)3月已经进行首期功能模块上线。

风险因素：行业政策变化、市场竞争加剧、测试效果及上线节奏低于预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安陈俊希研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.26亿，根据现价换算的预测PE为121.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.9。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中文在线行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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