挖掘多品类细分赛道机会 汤臣倍健上半年收入利润双增

8月4日晚，汤臣倍健（300146）（300146.SZ）披露2023年半年报。公告显示，今年1-6月，汤臣倍健实现营业收入55.96亿元，较上年同期增长32.58%，归属于上市公司股东的净利润15.45亿元，较上年同期增长47.41%，均超出市场预期。

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随着后疫情时代的来临，VDS正迎来新一轮更确定的长期增长机会。当前，全民健康意识迸发，汤臣倍健作为VDS行业的重要参与者和领头羊，依靠品牌、渠道及产品矩阵等优势，上半年成绩抢眼。迎接新周期，汤臣倍健需把握长期机遇，持续深挖细分人群需求，寻找不断增长的动力。

行业进入新周期，汤臣倍健保持头部优势

随着疫情的放开，每个人成为了自己健康的第一责任人，健康消费品在一季度迎来了爆发，不少与大健康相关的企业营收和利润都十分可观。进入二季度，市场趋于平稳，但健康消费仍然是值得期待的领域。

国盛证券研报显示，从2005年-2019年，中国VDS市场年复合增速达9.4%，2022年行业总规模达到2001亿元。贝恩咨询公司在《2025年消费市场：影响未来消费的八大经济模式》中也指出，包括营养补充食品在内的大健康产业，将成为未来具有高潜力的经济增长点。

“膳食营养补充剂行业的新周期开启了！”数据也印证了汤臣倍健董事长梁允超今年初的预判。据第三方数据监测公司EarlyData统计，2023年上半年VDS行业电商核心渠道（包括京东、淘宝、天猫、拼多多等）同比增速30.7%，兴趣电商如抖音、快手平台保健食品/膳食营养补充食品品类上半年市场规模增速均超过100%。

上半年，汤臣倍健加速推进“强科技”转型和“强品牌”战略，布局多品牌、大单品、全品类、全渠道、单聚焦。报告期内，多个品类产品市场需求增长，境内外业务均实现快速增长。

其中，主品牌“汤臣倍健”实现收入32.84亿元，同比增长39.11%；“Life-Space”国内产品实现收入2.79亿元，同比增长57.59%；境外业务LSG营业收入为1.14亿澳元，同比增长41.11%；

渠道方面，汤臣倍健作为国内少有的布局了全渠道的企业，上半年线下和线上渠道都保持了快速增长。数据显示，2023年上半年，公司线下渠道收入约占境内收入的62.60%，同比增长16.49%，高于行业线下同期增长水平；线上渠道收入同比增长61.79%。

“今年以来从行业零售终端和主要电商平台的销售表现来看，比预期更强一点，后疫情时代在行业渗透率有所提升的同时，消费习惯也在逐步构建。”此前，汤臣倍健董秘唐金银在接受投资者调研时表示，线下渠道客流量在陆续恢复，公司对线下渠道销售增长有信心。

对于今年的发展状况，光大证券研报预测，随着需求回暖叠加改革动能释放，汤臣倍健有望实现全年收入双位数增长目标。同时申港证券分析师汪冰洁也预计，作为VDS行业国内龙头企业，汤臣倍健将快于行业平均发展速度。

创新和科研能力成行业发展驱动力

新周期下，VDS行业的机遇与挑战并存。

机遇很明显，如前所述，随着疫情后全民健康意识的提升，VDS的消费人群也在不断扩大。这意味着市场蛋糕在变大。

而挑战在于，行业加速进入细分需求时代，VDS产品功能诉求不断细分化和专业化，并已成为行业未来发展的重要趋势，这就对相关企业的创新和科研能力提出了更高的要求。因循守旧、缺乏科研底蕴的企业或会掉队，而重视科研和创新的企业将更能享受到新周期的利好。

以近年备受关注的益生菌为例，欧睿国际数据显示，目前中国益生菌消费市场规模以每年11-12%的速度增长，预测2026年中国益生菌市场规模将有望达1377亿元。在此情况下，各大膳食营养补充剂公司、药企甚至奶粉、食品企业都纷纷发力。

据了解，汤臣倍健与四川大学共同组建科研团队联合开发出源自中国健康婴儿肠道的菌株副干酪乳杆菌LPB27，获得双项国家发明专利，从上游菌种的开发进行深度介入，打破行业同质化问题。同时落地于子品牌Life-Space新品，推动营收增长。从半年报数据来看，Life-Space业绩增长势头明显。

在科学营养战略之下，近几年汤臣倍健取得不少成果。今年6月，国际权威科学杂志《Nature》推出中国营养研究增刊，就汤臣倍健天然抗衰物质筛选与机制研究重大成果PCC1、具有自主知识产权的专利益生菌菌株LPB27、个性化定制维生素概念产品等多个前沿研究成果进行了深入报道。

据梁允超介绍，汤臣倍健新周期战略路径包括：定方向、调机制、引人才、控风险。在他看来，对于VDS行业来说，技术品牌的竞争壁垒远远高于营销品牌，公司将贯彻“科学营养”战略之下的强科技企业转型，提升品牌竞争力。

今年年初，梁允超进一步提出了强科技的三个“月亮目标”，具体包括：原料和配方国家发明专利，为的是在同质化中持续创造差异化品牌优势；新功能及重功能大单品产品研发，为消费者健康创造人无我有的独特增量价值，为行业创造增量价值；以及抗衰老及精准营养等前瞻性基础研究，赋能全球VDS行业科技力和创新力。

国联证券（601456）研报认为，随着人均可支配收入的提升叠加老龄化趋势，VDS行业有望进一步打开发展空间。后疫情时代，行业呈现年轻化、细分化、线上化以及竞争加剧的特点，行业扩容有望为新赛道、新品类及新品牌带来成长机会。