基金换手率高不等于收益率高 “快手”与“慢手”今年谁赢面大？

来源：上海证券报

业内人士认为，2023年细分产业链存在较多投资机会，积极挖掘机会的高换手率产品有获得较好超额收益的可能。不过，短期来看，市场热点轮动较快，在实际操作中想做到灵活切换较为困难

有研究发现，长期来看，牛市中换手率高的产品更能捕捉超额收益，但在疲弱市场中结果则相反。2023年，基金“快手”与“慢手”谁的赢面更大？

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业内人士认为，2023年细分产业链存在较多投资机会，积极挖掘机会的高换手率产品有获得较好超额收益的可能。不过，短期来看，经济仍处于复苏之中，市场热点轮动较快，在实际操作中想做到灵活切换较为困难。

汇成基金研究中心的统计数据显示，主动权益类基金去年中报披露的换手率平均为1.84倍，全年业绩前十名的产品平均换手率更低，为1.75倍。

以黄海管理的万家精选为例，该基金去年中报时换手率为2.21倍，能实现高收益关键在于重仓了煤炭板块，在踩准全年投资主线、换手率较低的同时，其收益率达到了35%。同期，华商甄选回报、广发睿毅领先换手率更低，分别为0.65倍、0.9倍，收益率为20%、11%。

并非所有换手率低的产品都在2022年表现优秀。华宝科技先锋、上投摩根内需动力、长安鑫瑞科技先锋6个月定开等基金去年净值跌幅较大，换手率均不超过2倍。实际上，从去年全年来看，基金的换手率与收益率之间没有明显的规律。

不过，总体来看，在去年震荡市中，跌幅较大的主动权益类基金换手率更高，一些基金在频繁的换手中扩大了回撤幅度。以去年业绩跌幅超40%的某产品为例，其平均换手率接近5倍，且最高时达到了13倍。

拉长时间来看，换手率的高低与基金业绩之间是否存在一定的关联？同源数据显示，过去10年，换手率稍高的基金业绩略微优于换手率稍低的基金，但并不是换手率越高，基金表现就一定更好。

“一般来说，牛市交投活跃，机会众多，所以换手率高、积极捕捉投资机会的基金可能因为抓住了多个投资机会而获得相对较好的超额收益。反之，在疲弱的市场行情中交投低迷，换手率高的产品可能因为行情稍纵即逝，失误概率增加，反而较难取得满意的表现。”格上财富金樟投资研究员王祎说。

天相投顾数据也做过一项统计，2019 年 6 月 30 日至 2022 年 6 月 30 日，风格不稳定的基金组合B在牛市及震荡市中的收益表现比风格稳定的基金组合A更出色，但组合B的回撤相对较大，且在组合内部中各基金的表现更加分化。而在熊市中，组合 A和组合B各有一个时间区间表现更佳，但组合A表现出相对较小的净值回撤。

“持续调整之后，市场估值已回归合理水平，不少投资机会开始酝酿，细分产业链存在较多的投资机会。”王祎说，在此背景下，积极挖掘投资机会的高换手率产品有获得较好超额收益的可能。

不过，有基金经理直言，由于经济仍处于复苏之中，市场内生动能偏弱，且当下投资主线不明确，想灵活地换手、进行风格切换是比较难的。

对于基民，汇成基金研究中心建议，根本上还应从资产配置的角度出发，在理解基金经理投资策略的基础上充分考虑其管理能力，再作出投资决策。