世界今亮点！工银瑞信基金焦文龙：基于增长的交易将成为2023年量化投资的主要抓手

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1月30日，工银瑞信基金携超强投研阵容举办了主题为“逐浪新时代，奋楫新征程”的2023年投资策略云峰会，旗下权益、固收、养老、量化等多个领域的投研强将齐聚一堂，为投资者解读2023年投资机遇。会上，工银瑞信基金指数及量化投资部总经理、基金经理焦文龙分享了2023年的量化投资策略。他认为，今年基于利率和通胀的交易机会可能不多，基于增长的交易将成为2023年投资最主要的抓手。

焦文龙表示，从总量层面来看，增长是实物的量的概念，利率是资金价格的概念，通胀是实物价格的概念，市场交易者通过交易行为，以价格反馈自身对于增长、利率和通胀的预期。对于2023年的增长预期方面，当前交易价格反映出市场对于经济增长的预期是相对比较乐观的，与实际经济增长的恢复基本同步，同时也修复到了长期增长中枢的位置，未来关于增长的交易可能要更加关注实际增长的复苏程度。利率方面，目前利率已经修复到中枢位置，未来国内整体利率政策大概率仍然保持“以我为主”，即使美国通胀见顶、美联储加息放缓，国内利率下行空间也相对有限。通胀方面，本轮通胀的上行更多是因为社会摩擦成本的显性化，包括大国博弈摩擦、疫情管控政策带来的社会成本摩擦等，消除这些摩擦可能需要较长的时间，这导致通胀可能会在未来较长一段时间内维持在相对高位。

焦文龙还分析了当前A股和港股市场的投资性价比以及对于境内外资金的吸引力。他认为对于境内投资者来说，沪深300与中国国债收益率相比存在优势，因此股票资产相对于债券有着较大吸引力，港股市场经过修复之后相对于债券的性价比有所回落，但是站在南下资金的角度来看吸引力依然较强；对于境外投资者，沪深300和恒生指数相对于美国十年期国债收益率的性价比处于较低位置，吸引力相对有限。因此，A股在2023年可能还是以境内资金为主，港股市场可能以南下资金和境内投资人带动的边际增量资金为主。

在行业方面，焦文龙主要通过量化的方法对多个行业的景气度预期和阿尔法周期进行了分析。对于消费板块，随着疫情防控政策的改变，市场对消费复苏给予很大期望，行业景气度预期和阿尔法周期均处于上行通道中；医药方面，过去三年医药被市场给予较高的关注度，随着疫情退出关注度有所回落，但边际上看景气度预期近期也有所修复，阿尔法周期也处于上升过程中； TMT板块的景气度预期在底部有所改善，最悲观的时间可能已经过去，板块整体来讲应该处于底部向上的过程中，阿尔法也会逐步显现出正的超额收益；金融地产方面，从阿尔法周期的角度来讲处于上行通道中，但行业受政策影响更大一些，需要紧密跟踪政策变动以及政策对于实际购房和开工的影响；对于中游制造板块，目前阿尔法处于下行过程中，要保持谨慎态度，需要“寻找一个更好的介入的时点”；对于景气度预期和阿尔法周期均处于下行阶段的上游周期板块保持相对谨慎的态度。

基于对市场和行业的判断，量化策略今年如何捕捉机会？焦文龙表示，站在当下来看，关于利率和通胀的交易可能机会并不大，基于增长的交易在2023年有可能成为一个最主要的抓手。“如果说我们把策略定位在困境反转，那些过去受损已经比较严重的行业，在过去一段时间盈利一直处于比较被动的状态，2023年随着外部环境的改善，我们相信这些行业会迎来EPS从底部向上的修复，从而让我们增长的交易能够实现。”

具体来看，量化投资将重点关注四条方面。一是增长反弹，经济增长预计将成为市场最重要的交易主线，而沪深300指数作为A股代表性宽基指数，是做多中国经济增长的理想选项；二是疫情受损，随着管控政策的改善，传媒游戏行业相关公司预计将迎来业绩的修复，可以关注中证传媒指数的投资机会；三是政策受损，过去监管政策对某些行业造成一些扰动，随着行业的规范化运营和监管政策的调整，这些行业有望迎来边际修复，比如互联网和房地产；四是周期反转，周期反转主要是行业自身的周期，比如半导体和科创板。