基金产品易“复制” 主动管理能力难“粘贴”

来源：证券时报网 作者：陈静

慧选与精选、趋势与成长、优势精选与核心优势……同一基金经理或同一基金公司旗下的多只基金，不仅名称与重仓股十分相似，走势也高度一致。证券时报记者梳理发现，从2只到8只不等，出身同门的基金产品，持有相似重仓股与投资策略的“复制”现象已经非常普遍。

对于权益基金的这种复制策略，业内人士认为，同质化策略是公募基金高速发展过程中必然出现的场景，而缺乏针对性投研和策略的复制式投资，会加大投资风险和降低投资质量，不利于基金行业的长期可持续发展。

(资料图片仅供参考)

为此，相关人士建议，为优化产品运行机制，基金公司应设置合理的竞争机制与产品发行策略，在一定程度上减少不必要的同策略产品发行与运作。

复制策略频现

近年来，公募基金一路高歌猛进。数据显示，截至2023年5月底，公募基金整体规模已达到27.77万亿元，超过2022年8月创下的27.29万亿元高点，再度刷新历史。

高速扩张之下，公募基金产品的同质化也越来越严重。这种同质化不仅体现在被动型产品中，在主动管理型产品中也普遍存在。同一主题或行业之间、同一基金经理管理的产品之间，甚至在同一基金公司不同基金经理管理的产品中，同质化都很常见。

比如，华南某中型公募基金旗下一明星基金经理管理的2只基金，分别成立于2015年5月、9月，基金规模均超50亿元。截至2023年一季度末，这2只基金的前十大重仓股完全重合，排序也一模一样，仅在个股权重上略有区分，债券配置品种也如出一辙。

从基金净值曲线来看，上述2只基金近1年、近2年、近3年的走势均高度一致，今年以来亏损幅度均为9.1%，说是“孪生”基金也不为过。

证券时报记者梳理发现，同一基金经理管理的多只基金互相克隆的做法就更多一些。具体来看，克隆情形最多的是南方某大型公募旗下的一位基金经理，该基金经理所管的8只混合型基金产品重仓股持仓完全一致，基金规模从5亿元到25亿元不等，合计总规模超过70亿元。这些基金只是在名称上稍有不同，分别冠以优选、慧选、精选等字眼，投资者很难区分它们之间的差异。

实际上，不止是同门，同一家基金公司的不同基金经理之间也存在这种现象。比如，另一基金公司旗下的3只基金，由两名基金经理分别管理，但这3只基金的前十大重仓股高度重合，仅在持仓比例方面存在一些差异。

基金经理能力圈有限

有业内人士表示，公募基金这种复制策略在行业内很常见，基金经理精力有限，看好的股票也比较集中，重仓股差别不大也体现了基金经理风格的一致性。也有观点认为，基金经理对旗下数只产品运用相似策略的现象，或可能出于主动控制基金产品规模的考虑。

天相投顾基金评价中心认为，在公募基金管理的过程中，基金产品的业绩与其规模之间往往存在一定的联系，部分基金经理在其管理的产品规模快速增长阶段，选择发行数只同类型基金产品，并运用同种或较为相似的投资策略，一定程度上分散过快增长的产品规模对业绩产生的冲击与影响，从而保护其投资策略的有效实施。

“但也不乏部分基金公司为冲规模，在基金经理业绩好时，为他发行多只基金，但基金经理投资能力或投研水平或相对有限，无法有效地提升投资策略的广度与深度。”天相投顾基金评价中心表示。

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林表示，发行同质化基金有时候可能是出于营销考虑，银行渠道推销首发产品可能比持续营销老产品的效果更好，另外，基金经理管理多只相同风格基金，也有可能是考虑到规模因素，因为公募基金有“双十”的限制，而好的股票数量有限，如果明星产品规模过大，发行新基金分流或许更易于管理。

但他也表示，国内很多基金经理的复制策略显然是有问题的，因为他们收取了主动式基金的管理费，却没有输出自身的价值。

基金公司

要提升主动管理能力

由于投资范围、投资策略、业绩比较基准都一模一样，相似度极高，上述华南某中型公募基金旗下一位明星基金经理所管理的2只基金曾被投资者公开追问——精选基金和价值基金有什么不同？

长期来看，基金经理这种复制策略也会对基金行业的发展带来一些负面影响，例如增加了投资者的选择困难、限制了市场的竞争和创新等。

“当前基金行业的发展已经到了特色化、专业化升级的阶段，应不断提升基金公司的主动管理能力，这种专业度的提升则需要多方共同努力。”某公募相关人士认为。

针对如何提升公募基金主动管理能力，上述某公募人士提出了三点建议:

第一，基金公司层面需强化研究能力，提高基金经理投研能力，减少复制粘贴式投资，以便更好地把握股市行情，提供多样化投资机会。

第二，监管部门需要完善监管制度和过程评估机制，鼓励基金公司和基金经理注重长期投资价值，而非过度关注短期业绩，促使他们更注重个股研究和投资组合的多样性，促进基金公司更加专业化、合规化运作。

第三，基金投资者需要加强基金产品的风险教育和投资意识，了解基金产品的投资策略和风险收益特征，同时也要增加对基金经理的考察和了解，避免盲目追求过高的收益或不理性投资，规范和培养自身形成合理的投资理念。

整体来看，解决基金投资中存在的复制策略这一问题，需要基金公司、基金经理和投资者等多方共同努力，不断提高公募基金的主动管理能力，促进公募基金的多元化和可持续发展。