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全球快消息!民生证券:给予禾丰股份买入评级

来源:    编审:    发布时间:2022-08-17 08:36:07

民生证券股份有限公司周泰,徐菁近期对禾丰股份(603609)进行研究并发布了研究报告《2022半年报点评:上半年业绩承压,看好后周期逐步发力》,本报告对禾丰股份给出买入评级,当前股价为10.78元。

禾丰股份

事件概述。2022 年 8 月 15 日公司发布半年度报告,上半年公司实现营收137.87 亿元,同比+1.1%, 实现归母净利润 0.47 亿元,同比-81.4%,实现毛利率 5.25%,同比-2.0PCT;其中,Q2 实现营收 74.13 亿元,环比+16.3%,实现归母净利润 1.75 亿元,环比+236.4%,实现毛利率 6.38%,环比+2.4PCT。


(资料图片)

饲料业务:供需两端遭遇冲击,下半年盈利空间或将修复。上半年公司合并范围内企业饲料外销量合计 178.6 万吨,其中猪料、禽料、反刍料和其他品种饲料销量分别为 68.7、69.4、33.1 和 7.4 万吨,同比变化分别为-27.7%、-0.2%、+0.3%、-0.9%。主要系自 2021 下半年起,畜禽养殖行业陷入深度亏损,行业产能开始去化,特别是东北地区,生猪产能去化幅度远大于国内其他地区,饲料需求大幅萎缩,同时上游原料大幅涨价进一步压缩了公司的利润空间。我们认为下半年在上游原材料成本整体趋稳,需求边际将逐渐出现好转的情况下,公司饲料业务盈利空间有望获得修复。长远来看,我们预计未来三年公司饲料销量平均增速将稳定在 15%左右,到 2024 年公司饲料销量将达到 659 万吨, 2022~2024年饲料业务收入将分别实现 196.68/228.06/265.47 亿元,CAGR 为 16.2%。

肉鸡业务:合理规划业务布局,成本控制能力卓越。上半年公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡 3.2 亿羽,同比-1.8%;产销调理品及熟食 1.25 万吨,同比-3.1%; 产销肉鸡分割品 81 万吨, 养殖与屠宰产能配比超过 90%。 公司通过全产业链精细化管理,不断扩大成本优势,种鸡方面,公司进一步强化种鸡场生产管理,孵化场满产运营,通过规模效应有效降低成本; 养殖方面,公司从鸡雏/饲料/动保/设备等多方面入手,不断提升养殖成绩,同时动态调整农场主的代养费政策,商品鸡养殖代养费显著降低;屠宰方面,公司新项目投产后迅速扩大生产销售规模,以最快速度实现了盈利,最终公司白鸡业务在行业普遍亏损的情况下实现逆势盈利。公司计划 2022 年实现控参股企业合计养殖白羽鸡 6.9 亿羽,合计屠宰白羽鸡 7.3 亿羽,我们预计未来公司肉鸡出栏将以 5%左右的速度增长,2022~2024 年肉鸡业务收入将实现 87.71/93.43/99.51 亿元,CAGR 为 6.5%。

生猪业务:种猪质量持续提升,未来有望厚积薄发。上半年公司控参股企业合计外销生猪 43.9 万头,其中肥猪、仔猪、种猪分别为 31.0、10.2、2.7 万头,同比分别为-26.8%、 +175.5%、 +40.7%。前期公司快速淘汰低效产能,直至 2022一季度末,控参股合计母猪存栏缩减至 4.5 万头,二季度逐渐补充优质种猪,截至 6 月底,控参股合计母猪存栏量增长至 5.2 万头,生产性能较 2021 年有明显提升, 猪场运营能力的逐渐增强,公司的仔猪断奶成本、育肥增重成本大幅降低。公司计划 2022 年实现控参股企业合计生猪外销出栏 90-100 万头的经营目标,伴随下半年猪价持续上行,公司生猪业务盈利能力将进一步增强。我们预计公司未来三年将持续稳健的扩大养殖规模,2022~2024 年生猪业务收入分别实现21.79/30.24/34.20 亿元,CAGR 为 25.3%。

投资建议: 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 5.05/11.81/13.31 亿元,EPS 为 0.55/1.29/1.45 元。在本轮后周期景气上行过程中,公司饲料、肉禽、生猪各业务有望实现多点开花,维持“推荐”评级。

风险提示:生猪出栏不及预期;突发大规模疫病;农产品价格大幅波动。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司(601995)张宇茜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为36.57%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.53亿,根据现价换算的预测PE为28.37。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为14.89。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,禾丰股份(603609)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

标签: 民生证券

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