西南证券：给予景业智能增持评级

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对景业智能进行研究并发布了研究报告《收入延续高增，受益于核工业智能化发展》，本报告对景业智能给出增持评级，当前股价为87.16元。

景业智能(688290)

投资要点

(资料图)

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收2.2亿元(+44.1%)，实现归母净利润0.5亿元(+83.3%)；其中2022年Q3单季度实现营收0.8亿元(+20.0%)，实现归母净利润0.1亿元(-2.8%)。

公司订单交付顺利，业绩实现高增长。公司前三季度业绩实现高增长，主要是随着公司业务规模扩大，在手订单依计划顺利完成验收，Q3单季归母净利润同比有所下滑主要受到研发和管理费用率增加的影响。公司全年验收及交付主要集中在第四季度，业绩有望延续高增长趋势。

毛利率和净利率均有所提升。1)2022年前三季度公司整体毛利率49.6%，同比提升2.6pp，其中Q3单季度毛利率52.3%，环比Q1提升5.2pp。2)费用率方面，2022年前三季度期间费用率为30.7%，同比提升0.9pp。3)净利率方面，2022前三季度整体净利率22.1%，同比提升4.7pp，其中Q3单季度净利率18.7%，环比Q1下降11.1pp。

我国乏燃料后处理能力亟需提升，增加核工业智能装备需求。公司核工业产品可应用于核燃料循环产业的多个环节。根据公司招股书，2020年我国乏燃料产量为1298吨，预计2030年乏燃料产量达到2637吨，累积产生乏燃料约28285吨，而目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年，在建处理能力也仅为200吨/年，无法满足未来乏燃料的处理需求。乏燃料后处理厂的建设增加核工业智能装备的需求，此外随着中核集团“数字中核”战略的逐步推进以及核工业装备领域智能化水平提升，核工业智能装备迎来快速发展的阶段。

公司技术水平领先，核工业领域处于领先地位，积极扩产巩固竞争优势。核工业装备要求具有高可靠性、高安全性和高稳定性的特点，公司通过多年的连续攻关，已形成具有自主知识产权的系列核级装备产品，在电随动机械手、分析用取样机器人等细分产品方面，公司体现出明显的产品优势。2022年公司投资2.42亿元建设高端智能装备及机器人制造基地项目，预计2022年下半年启动建设，2024年投入使用，项目建成后将进一步提升公司产能和市场竞争力。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.12、1.59、2.18亿元，对应EPS分别为1.36、1.93、2.64元，未来三年归母净利润将保持42%的复合增长率。公司为核工业智能装备领军者，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险；客户集中度较高的风险；公司订单取得不连续导致业绩波动的风险等。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为106.04。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，景业智能(688290)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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