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全球微头条丨市场下跌时 基金经理都做了什么努力?

来源:    编审:    发布时间:2022-11-02 09:43:48

来源:富国基金

今年下半年以来,A股跌跌不休,失望和无力感充斥着整个市场;近日上证指数更是梦回2900点,兜兜转转几十年,还在原地打转。那么面对市场的回落,基金经理都做了什么努力?基于此,本文欲从主动权益基金的三季报中,探究基金经理的操作动向。

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(资料图)

三季度基金经理减仓了吗?三季度,各大市场指数和权益基金指数大幅回调,一步步击穿大家的心理防线,很多投资者关心的是,基金经理有没有“逃顶”。相对二季度末,普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的仓位小幅回落,分别下降0.5、1.3、0.9个百分点,而且目前整体仓位仍位于历史较高水位。

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为什么不“逃顶”?择时并非“长期正确的事情”。事实上,对于大多公募基金,淡化择时是共性,尤其是穿越多轮牛熊的基金经理。根据上交所研究,无论你是何身份,无论你钱多钱少,择时的收益都为负。这也就是说,择时并非明智之举。

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基金经理的核心能力圈是“选股”。若对偏股混合型基金的主动管理收益进行归因分析,可以发现,选股收益才是拉开差距的关键。一方面,根据统计,主动管理收益越高的组,其选股收益会大幅提升,而择时收益的改善较弱;另一方面,从主动管理收益最高组和最低组的差距看,选股收益差达到7.6%、择时收益差仅0.8%。

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三季度基金经理做了什么?寻找结构性机会从三季度主动权益基金的重仓股看,相对二季度末,TOP10、TOP20的集中度分别下降2.4、3.0个百分点,而持股支数占比提升0.2个百分点。这意味着,基金经理有通过“挖掘新个股+持股分散化”的方式来应对市场波动,寻找更多结构性机会。

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三季度基金经理有什么变化?风险偏好下降。主动权益基金的重仓股中,低估值(PE在0~30倍)的市值占比从二季度末的24%抬升至三季度末的36%,提升了12个百分点。这也印证了,基金经理有通过“估值下沉”策略来应对“杀估值”的压力。

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三季度基金经理的操作真的有效果吗?从三季度主动权益基金重仓股的行业增/减配情况,以及行业的超额表现看,呈现明显的正相关。这也说明,基金经理有通过“行业调仓”来应对市场波动,且调仓的收益贡献整体是正向的。具体而言,三季度增配较多的行业有:地产、医美、军工、交运和家电;减配较多的行业有:建材、传媒、轻工、有色和非银。

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核心赛道仍是核心持仓,这是时代的洪流。从三季度末主动权益基金的重仓股构成看,电力设备、食品饮料、医药生物、电子的合计占比从高点的58%降至54%,仍是公募基金的“心头爱”。其中,大消费是牛股的沃土,因为追求美好生活是每个人的愿景;新能源、电动化是能源变革下的长周期投资机会;而自主可控是大国崛起下的必经之路。

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时代的β,才是长期投资的富矿。从主动权益基金重仓股的行业变迁看,更多是对时代的理解和追寻。近年来的一个显著变化是,先进制造的持仓大幅抬升,从2020年初的9%跃升至当前的30%,已成为公募持仓的“中流砥柱”。这背后,是新冠疫情冲击下,中国在全球供应链的逆势崛起,更是中国从制造大国向制造强国的阔步迈进。

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上证指数梦回2900点,但请不要对基金失去信心。自2005年以来,偏股混合型基金指数的年化收益达到14%,并在市场波动中不断创出新高、穿越牛熊周期,将一个个上证指数的历史高点踩在脚下。回顾过往,每一次偏股混合型基金指数回调超过20%,都是分段加仓或增加定投的历史性窗口期。

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历史上的今天,持有偏股基金收益会怎样?历史总是踏着相同的韵脚,当我们焦虑不安时,不妨回溯过去,坚定信心。当前全A股的PE中位数为24.07倍,仅位于2005年以来的9.65%分位,若以当前估值上下浮动5%以内的时点来衡量,自2005年以来,持有偏股混合型基金指数1年、3年、5年,均能获得不错的回报。所以说,当前的“低估值”是基金布局的黄金期。毕竟,买基金,买的是未来的乐观,而非当下的悲观。

(文章来源:富国基金)

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