大进大出调仓 基金年报换手率露玄机

面对2022年行业快速轮动、板块极致分化的市场，基金经理是如何应对的？随着年报的披露，基金经理对股票的操作或从基金换手率可见一斑。

整体来看，2022年基金换手率普遍偏高，一些偏股型基金的换手率高达十几倍，知名基金经理李化松、蔡嵩松、闫思倩管理的部分基金也大进大出调整持仓，换手率偏高。傅鹏博、刘彦春、张坤等投资老将管理的基金则选择以静制动，换手率偏低。

对于2023年的操作，不少基金经理仍选择坚守自己的选择和风格，而不是趋势增强、寻求市场热点，以长远眼光看待投资，与伟大企业共成长。对于交易换手，他们则认为不应刻意追求高换手，应以投资结果为导向，以合理价格持有优质公司。

【资料图】

换手率普遍偏高

基金的换手率主要用来衡量基金投资组合变化的频率，换手率的高低反映的是基金进行股票买卖操作的频繁程度。

整体来看，2022年基金的换手率普遍偏高。天相投顾数据显示，一些偏股基金的换手率甚至高达十几到几十倍。例如，国新国证新利灵活配置混合换手率为3178%，天治低碳经济换手率为1999%，恒越优势精选混合换手率1595%，凯石澜龙头经济一年持有期混合换手率为1507%，长安宏观策略混合A、交银荣鑫灵活配置混合、平安安盈灵活配置混合A、诺安优势行业灵活配置混合A换手率均超1300%。

一些知名基金的换手率同样较高。天相投顾数据显示，华商基金基金经理吴昊管理的华商领先企业、华商新常态混合A、华商竞争力优选混合A换手率均超过5倍，分别达569%、555%倍和516%；平安基金基金经理李化松管理的平安科技创新混合A换手率为504%；鹏华基金基金经理闫思倩管理的鹏华沪深港新兴成长混合换手率为476%；诺安基金基金经理蔡嵩松管理的诺安优化配置混合换手率为460%。

从规模来看，这些高换手率基金规模大多较小。国新国证新利灵活配置混合规模仅有0.02亿元，天治低碳经济规模为0.65亿元，恒越优势精选混合规模为2.64亿元，平安科技创新混合A规模为2.49亿元，诺安优化配置混合的规模为0.8亿元。不过，鹏华沪深港新兴成长混合规模达45.6亿元。

不应刻意追求高换手

不过也有一些基金经理选择以静制动，换手率较低，尤其是一些业内老将管理的基金。例如，赵枫管理的睿远均衡价值三年持有期混合A换手率为34%，傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值混合换手率为27%，刘格菘管理的广发创新升级混合换手率为18%，刘彦春管理的景顺长城绩优成长混合A换手率为18%，张坤管理的易方达蓝筹精选混合换手率为11%，谭丽管理的嘉实价值臻选混合换手率仅为6%。

对于基金换手率，中国证券报记者采访了解到，大多数基金经理并不会“谈虎色变”。“交易可以规避极端的市场价格波动，可以使自己能够以合理的价格持有优秀的公司，在从容的心态下坚持长期的价值投资。”上海一位基金经理认为，交易不是目的，而是一种保护。

而在北京的一位基金经理看来，换手是投资的必然产物，不应该刻意追求高换手，但换手交易也不应该成为限制投资的因素。交易应该以投资理念、投资方法为指引，以结果为导向。此外，他表示，在某些阶段业绩表现特别好或者不理想，自然会有新增资金进入或者资金流失，这也迫使基金经理进行交易。

不过，一位法律人士提醒，基金经理的交易需要适度，否则容易在大进大出中给投资者带来不适感。同时，基金公司需警惕恶意高换手背后隐藏的不公平交易与利益输送。

以长远眼光看待投资

面对2023年的市场，基金经理们会选择以静制动还是随市场而动？

知名基金经理杨锐文在年报中表示：“2022年，我们的基金表现不佳，深表歉意。但是，我对我们投资的方向与组合依然充满信心。我们依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦，我们仍会坚持我们的选择和风格，也会不断优化和改进持仓组合。”

对于具体的投资方向，知名基金经理刘格菘在年报中指出，对2023年的市场表现持乐观态度，疫情对市场的扰动影响逐渐减弱，生活回归正常化，居民出行、企业生产都会逐渐回归到正常状态，预计2023年的经济增速与2022年相比会出现明显提升。高端制造业资产经历一年的下跌，估值已经回到历史较低分位，随着生产、生活的正常化，制造业资产的表现也值得期待。刘格菘对持仓比例最重的光伏、储能方向相对乐观。他认为，2022年底，光伏上游硅料价格明显下跌，产业链价格下行，使得国内装机需求可能会重回高增速区间，海外需求预计会保持较高成长。