新希望获60家机构调研：今后会扩张母猪的产能，但不需要再建更多的猪场，中期的产能目标在150万头左右（附调研问答）

新希望（000876）2月2日发布投资者关系活动记录表，公司于2023年1月31日接受60家机构单位调研，机构类型为QFII、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。

(资料图片)

投资者关系活动主要内容介绍：

一、副总裁兼财务总监陈兴垚介绍公司2022年全年经营概况（一）2022年全年整体情况2022年预计亏损4.1~6.1亿，比2021年大幅度减亏，减亏背后有公司在各个板块、组织架构等方面做的调整、努力，未来有信心实现猪产业成本继续优化。

饲料产业2022年利润有所下降、销量有所增长，有信心在2023、2024年实现量利双增；食品板块2022年销售收入突破100亿、归母净利润增长超30%，TO B、TO C都取得了突破性的进展；禽产业2022年大幅减亏，预计2023年会相对好转。

（二）各业务板块经营情况1、生猪产业Q3盈利11亿，Q4盈利20~21亿，但因上半年大概亏较多，有46亿，所以今年整体猪产业归母亏损13~14亿。

猪产业2022年出栏1460万头，完成了股权激励的第一期解锁目标。成本持续改善，各个季度利润环比都在增长，一方面得益于猪价的上涨，另外一方面成本管理也有相应改善。2022Q1成本18.8元/公斤左右、Q4成本基本达到16.7元/公斤左右，有2块左右的下降。年初设定的目标是12月达到16元，还有点距离。影响因素就是饲料原料价格大幅上涨，猪料均价从年初到年末涨价差不多有600~700元/吨。大概测算，全年原料价格影响对成本影响大概在0.9元/公斤，排除饲料原料成本上涨，差不多实现了当时的成本目标。23年计划当前基础上，到Q4再下降1.2元左右，降到15.5元。

从各种指标来讲，年初到年底也有比较明显的变化：受胎率年初88%、年底92%，非生产天数现在39天、年初接近100天，缩短了2/3，窝均活仔提升近1头，窝均断奶提升1.5头左右，断奶成本最低11月390+元/头，12月400+元/头，整体四季度大概400元/头，比一季度的536元/头左右明显下降。明年苗种成本大概还有1块左右的下降空间。上市率，自育肥上市率年初只有73%、年末接近88%，放养从81%到了91%，都有7~10个点的增长。明年在育肥猪上市率上面，也设定了一些目标，拉通了会有明显的进步。猪产业尽管还没有达到很好的成绩，但还是取得了明显的变化。2023年有信心对成本进行相应管理，争取能够追上优秀的同行，或者拉进和优秀同行的距离。

非瘟防控方面，我们也取得了长足进步。2022年10月1号到2023年1月30号和2021年10月1号到2022年1月30号来对标，损失的数量大概相当于上个冬季的1/3左右，处置的天数从去年冬天的大概28天缩短到了今年的大概10天左右，比较快的5~7天就可以处置完成。

2、饲料产业2022年饲料产销量2840+万吨，目前保持绝对第一。但是从归母净利润角度，2022年比2021年有所下滑。2022年13.6亿左右归母净利润，同比下滑18%。分季度来看：一季度2.6亿左右、二季度2.6亿左右、三季度3.2亿左右、四季度5.1亿左右，环比持续向好。

22年饲料产业的供应链变化明显，尤其是去年春节前后，俄乌冲突带来的供应链的不顺畅以及价格的巨幅波动，对整个行业的影响非常大。但随着公司的有序调整，四个季度的盈利保持环比增加。饲料销量总量2840+万吨、同比+1.1%，外销2100+万吨、和去年基本持平，目前来看总量和外销量都保持行业第一。亮点：1）水产料同比增长11%，其中特水料58万吨、同比增长19%；2）猪料基本持平、略有增长，但好于行业；3）毛利相对较高料种增速高于公司整体水平，料种结构进一步优化。预计2023年随着消费的恢复，同时原料已经在高位，今年应该相对比较平稳、或者略下行，所以饲料业务有望量利同增。

3、禽产业2021年亏损2.38亿、2022年亏损1亿，有所减亏。分季度来看，一季度亏损约1.1亿、二季度收窄至亏损3000万左右、三季度盈利7500万左右、四季度亏损4000万左右，全年相较于预期略不足。原因：1）原料成本上涨带动养殖成本上涨。2）12月新冠疫情放开过后，整个市场的流通、屠宰、工人上岗率都有非常大的影响，导致12月亏损比较大。2023年在周期管理运营方面会更精准。整体来看，2022年养殖、屠宰量都有所下降，屠宰鸡鸭合计6.5亿只、同比-9%，商品代养殖3.9亿只、同比-11%。对于预测价格不占优的月份，公司会提前一个半月、甚至三个月去做管控，通过对产能调控来尽可能增加利润、减少亏损。

虽然未实现盈亏平衡，但是禽产业今年有明显的进步和变化：1）在战略定位上，禽产业核心定位越来越清楚，要做品质、做产品、做客户，随之带来盈利能力的提升。2）在内部管理上，禽产业加强周期管理运营，通过对未来3~6个月市场价格的预测来调整内部投放、回收、屠宰节奏和成本管控，这对今年三季度盈利和四季度减亏有重要帮助。3）在养殖端，禽产业有长足进步。过去更多是通过租赁、外包方式去做自养，2022年上半年开始回收租赁场，鸡的养殖欧洲指数从年初的340~350左右提升到了年底的420左右、鸭的欧洲指数比2020年有20左右的进步、总体稳定在440，鸭的养殖能力位居行业前列；商品鸡的养殖也逐渐到了比较优秀的水平，对养殖端的成本控制很有效果；4）在产品端，我们进行副产品主营化，尤其在鸭血、鸭肠、肉骨粉的转化都做了有益的尝试，预计在2023年会迎来突破和爆发。5）在渠道端，近销实现了突破我们在山东区域、辽宁区域大概有500多辆车、在接近3万个网点去做产品的近配，现在每个月大概能带来鲜销3万吨，每吨能带来100元左右的额外利润。2022年大概有30万吨的鲜销，2023年预计每个月5万吨左右的近配销量。如果一年60万吨左右通过近配方式售出，将对我们未来冻品管理体系、销售渠道管控等方面都有重大影响。

4、食品产业量利明显增长。2022年实现1.7亿左右归母利润、同比增长33%。

食品产业通过两年调整逐渐走向了正轨。1）大单品取得很大突破。小酥肉2022年突破10亿（2021年9.6亿）。牛肉片系列接近3亿、3月新开发的肥肠1.3亿左右，形成大单品系列的主要产品梯队。未来希望产品梯队有2个单品突破10亿、3个单品达到5亿左右、5~8个单品达到1亿以上。食品还是作为核心战略，不管是对猪产业、禽产业的转化，还是未来在TO B、TO C品牌的树立和建立有新的作用。2）食品端也结合了产业链优势在做养宰联动。屠宰板块突破290万头，其中山东千喜鹤1月投产以来屠宰了100万头、当年投产当年盈利，公司整体内采达到60%以上。同时千喜鹤还推动生熟联动上也有所突破，使得产业链价值的贡献能够额外突出出来。3）此外，站在整个食品发展角度，今年在四季度进行调整，把原属于禽产业下面的几个熟食深加工厂都划归到了食品BU一起管理。希望食品端能够在未来持续发力，并变成公司最重要的盈利贡献点。

特别提示：由于未取得四季度民生银行数据，暂按21年四季度数据对民生银行投资收益进行预估，若数据发生明显变化将会对报表产生影响。

二、问答交流环节（一）整体情况

问：2022年预计扣非净利润基本盈亏平衡，非经常性损益主要是哪个部分带来的？

答：非经常性损益中包括非流动资产处置损失大概7亿和2亿左右的政府补贴。

问：2022年猪板块的减值和转回情况？

答：半年报时大概还有13亿的计提余额，三季度转回了一部分，四季度又转回了8.2亿，已经全部转销完。四季度又计提了1亿多。

问：四季度总部费用和开办费用分别是多少？

答：四季度总部费用及其他杂项大概2.4亿左右，增长主要是在于财务费用增长，但四季度比三季度是下降的。开办费用基本没有，过去是快速增长阶段，要提前做一些物资、人员的储备而产生的开办费用。目前已平稳有序的投产阶段，基本不存在开办费用。

问：2023年资本开支计划？

答：这两年的资本开支核心在猪产业。2023年会有一些纯新增项目的资本开支，包括新建、扩建、技改、维修。预计全年资本开支50亿左右，这里面存量占比要大一些。新建大概10-20亿、存量大概40亿左右。也结合现金流做了一些匹配，通过自有现金流基本能够实现资本开支。预计2022年经营性现金流在80~90亿，在2023年预计经营性现金流在60亿左右或者更多，资本开支基本是通过经营性现金流能够覆盖。

问：近期行业猪价比较低迷，今年扩张的计划会不会有所调整，全年母猪的扩充节奏预计？

答：近期猪价波动很大，分成两个角度来判断2023年的猪价。1）消费端。

从我们的观察来说，预计消费端2023年会比2022年有明显好转。2022年几个大城市，北京、上海、成都、深圳等因为疫情防控带来的消费的低迷，2023年应该有明显的变化。尤其我们这个行业和民生息息相关。消费端经过调研，消费水平有望恢复或接近疫情前的水平。2）供应端。通过调研各省的母猪供应情况，调研范围覆盖十几家大型企业的母猪大概1000万头左右，200多万头散户母猪。我们的范围还是比较大的，对2023年猪价的看法总体来说还是中性偏积极的，目前猪价短期内受到了二次育肥带来的影响，但全年应该是前低后高，部分月份应该会超过20元/公斤。总体来说，对猪价整体比较有信心。

基于对猪价的预期，首先出栏规划没有调整，还是力争达成1850万头的股权激励考核目标。在母猪产能上还是在有序扩张。目前能繁大概90万头、比三季度只增加了几万头。一方面是生产需要，要有序复产；二是客观上受到冬季非瘟防控精力分散，引种放缓了节奏；三是下半年除了12月猪价都较高，在淘汰上做得多了些。我们希望到2023年年底能繁母猪能在120万头左右。现在母猪账面价值大约4900元/头。

问：公司生猪养殖业务中，各个环节产能现状和未来的建设情况，现状能繁中二元和三元结构怎样的？

答：种猪场产能投入运营的项目有115万头，但还有改造、在建的产能50万头，加起来有160多万头，到2024年还可以陆续用起来，今后会扩张母猪的产能，但不需要再建更多的猪场，中期的产能目标在150万头左右。

育肥场运营中的产能在260万头左右的栏位规模，重新改建、在建的大概220万左右，所以今后可以逐步投入自育肥运营的栏位接近480万栏位的规模。

今年如果要按照1850万头的目标，自育肥和放养大概是3-7开，自育肥大概出栏接近500万、放养大概1100万+。核心是自育肥能力的建设，目前来说，公司自育肥能力建设、组织建设等方面有重大的投入和变化，我们专门建立了自育肥的管理部门，整个育肥体系2023年预计还会有明显改善。

三元目前是比较少的，有一部分三元猪效果还不错、没必要硬淘汰，大概占比不到5%。

问：淘汰母猪成本下半年大概多少，往后还会有这样比较大的成本出现吗？

答：我们在高价区会处置一些低效母猪，这个工作我们是持续在做的。三季度大概2亿、四季度大概1个多亿，大幅减少。这是根据生产节奏做正常轮换、同时根据猪价适当加速或者减缓。2023年一季度因为猪价比较低，肯定会放缓。

问：计在非经常性损益里的额外的淘汰母猪（非生产正常轮换）是受非瘟影响淘汰还是怎么理解？

答：受到疫情影响被迫淘汰是含在内的，但核心还是经营行为——希望在高价处理一部分低效或者高价的母猪。2023年肯定会比2022年少，但预计还是会有一些。

问：为什么4季度饲料吨利提升这么快?

答：首先不是四季度做得好，是一、二季度做得不够好，因为上半年下游养殖环节基本都在亏损，饲料也很难往下游转嫁成本。饲料板块下半年，特别是四季度做得好有几方面因素：首先是今年海外饲料做得非常好，海外一些主要国家，比如越南，今年新冠防控放开得比较早，所以市场也恢复得更早，三四季度的环比增长都比较明显；其次是国内的养殖行情，也是下半年比上半年好，Q4比Q3更好，Q4饲料销量里，虽然水产料占比有所下降，但是猪料占比有明显提升；

最后就是四季度原料运作有明显的进步和好转。

问：禽料下滑主要什么因素导致的？

答：我们的禽料和行业差不多、基本上是和行业同频。我们的禽料主要集中在山东、北方区域，北方区域是竞争及其激烈的区域。一旦遇到消费的下滑，或者成本上来的时候，大家的降价竞争导致亏损的状况都是有的。同时在原料端，今年在原料端涨价很猛，使得禽料利润也受到了影响，使得整个禽料盈利状况全行业都比较差。去年禽料大概能有30元的利润，今年只有不到20元。

问：对2023年白鸡价的判断？

答：白羽肉鸡价格预测更困难，屠宰产能以及区域竞争格局对毛鸡价格有比较大的影响，但是屠宰产能和终端消费之间又是供需关系。由于2019年、2020年价格持续走高的时候市场上扩张了大概30%的屠宰产能，所以预计毛鸡价格可能还是持续走强，因为屠宰产能短期去产能不大，会导致供应增量，所以禽肉价格核心还是看消费变化。需求端应该会有恢复，2022年白羽肉鸡产业链亏损差不多9毛钱，预计2023年可能有5毛~1元左右的价格空间。

问：对比同行食品加工企业好像净利率比较偏低？

答：食品板块包含屠宰，109亿收入里包屠宰收入68亿。屠宰放在食品BU统一管理的主要原因，一是原料息息相关，二是生熟联动，站在TO B端来说是个大的营销体系。公司屠宰量为290万头，收入约68亿、利润大概2~3千万。若剔除屠宰，食品板块的净利率大约为5%，这个净利率水平虽然不是最优的，但是可以接受的。我们在持续关注产品的毛利以及净利水平，对标行业的净利率基本是7%~10%之间。屠宰业务明年还会增加，明年可能内采能做到更高，将带来单头盈利的提升;

新希望六和股份有限公司主要业务包括饲料、白羽肉禽、猪养殖、食品。主要产品为猪料、禽料、鱼料等；猪产业主要产品包括种猪、商品猪；禽产业主要包括种禽、商品禽、禽屠宰等；食品主要包括畜屠宰、肉制品深加工、中央厨房等。公司荣获中国饲料行业扶贫先进企业、2019年度“中国益公司”等荣誉。公司饲料销量位居全国第一，世界第三，饲料生产销售现已覆盖了全国25个省、市、自治区。

调研参与机构详情如下：