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全球实时:山西证券:给予国联证券增持评级

来源:同花顺财经    编审:    发布时间:2023-03-29 13:53:49

山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对国联证券(601456)进行研究并发布了研究报告《资管业务大幅增长,股东协同效应发挥可期》,本报告对国联证券给出增持评级,当前股价为10.79元。

国联证券


(资料图片)

事件描述:

公司发布2022年年报,报告期内实现营业收入26.23亿元,同比-11.59%,实现归母净利润7.67亿元,同比-13.66%,加权平均ROE为4.62%,较上年减少2.65pct。

投资要点:

资管业务收入占比提升,业绩表现相对优势。2022年公司营业收入及归母净利润相对行业均表现出一定优势,主要归因于公司资管业务同比大增37.91%,同时,经纪、投行、投资业务收入下降幅度小于行业,分别实现收入5.50亿元、4.77亿元和11.59亿元,同比下滑9.77%、6.39%和16.86%。

以基金投顾为基础,深化财富管理转型。公司不断深化财富管理转型,优化资产配置体系,基金投顾业务保有量保持行业前列,截止2022年末,签约规模达到68.80亿元,代销金额同比增长27.12%至581.55亿元。经纪业务收入中,交易单元席位租赁净收入同比增长74%至8181万元,代买净收入下降14%至4.26亿元,代销收入下降38%至4228万元,基本与行业同步。

资管产品结构优化,收入同比增长。2022年末公司受托管理规模为1020亿元,与2021年末基本持平,其中集合类产品占比11%,公募(含大集合)产品占比7%,专项产品占比下降8个百分点至28%。全年实现资管业务收入1.85亿元,其中,公募收入增长173%,集合收入增长35%,带动资管业务收入增长。

投资业务超越市场,股衍保持行业前列。公司权益投资保持较低仓位,抓住部分机遇,实现超越沪深300的收益率;固定收入投资丰富投资策略,发展资本中介业务,债券交易量持续增长;股衍收入排名行业第10位,场外期权和收益互换存续名义本金稳健增长,全年实现投资业务收入11.59亿元,下降16.86%,幅度远小于行业(前三季度下降47%)。

盈利预测、估值分析和投资建议:公司业绩保持相对优势,近期公司控股股东国联集团成功取得民生证券控制权,随着与股东单位外延式地协同效应发挥,看好公司未来发展潜力。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润9.89亿元、12.29亿元和14.25亿元,增长28.94%、24.23%、15.97%;PB分别为1.59/1.44/1.26,维持“增持-A”评级。

风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券戴丹苗研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.42%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.98亿,根据现价换算的预测PE为27.82。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级9家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为13.97。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,国联证券行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性一般。该股好公司指标2.5星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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