中泰证券：给予鼎捷软件买入评级

中泰证券（600918）股份有限公司闻学臣,刘一哲近期对鼎捷软件（300378）进行研究并发布了研究报告《Q4营收增速修复可期，“人员投入+新产品发布”夯实未来发展根基》，本报告对鼎捷软件给出买入评级，当前股价为17.9元。

鼎捷软件

【资料图】

10月27日，公司发布2022年前三季度报告。22Q3公司实现营收4.64亿元，较上年同期增长3.37%；实现归母净利润1318万元，较上年同期下降59.76%；实现归母扣非净利润1734万元，较上年同期下降37.95%。2022年前三季度公司共计实现营收12.79亿元，较上年同期增长9.07%；实现归母净利润4765万元，较上年同期下降28.84%；实现归母扣非净利润4395万元，较上年同期下降17.46%。

疫情影响下营收承压稳增，业务线上化有望推动营收增速修复。第三季度国内多地疫情的持续反复对公司的订单获取与产品交付继续造成一定影响，22Q3公司营收4.46亿元同比增长3.37%，体现了承压稳增的态势。面对疫情持续反复对产品交付的影响，公司一方面大力开展业务营销线上化，另一方面积极推动产品交付线上化转型，从“需线上尽线上”向“可线上尽线上”推进。未来随着业务活动线上化加速、线上交付模式的不断成熟及线上交付比例的提升，我们认为公司营收将于今年Q4和明年重回原有的较高增速水平。

区域裂解战略持续推进，坚定研发投入。22Q3公司销售费用1.54亿元，对应销售费用率33.26%同比21Q3提升0.87pct，我们认为这一提升主要系公司持续推进区域裂解战略，提高对地市级乃至县级市场的销售网络渗透与覆盖。同时，22Q3公司研发费用6753万元同比增长29.65%，公司仍然坚定研发投入，并于8月推出雅典娜PaaS平台。目前公司已与铁科轨道达成合作，雅典娜PaaS平台将协助铁科轨道迈向数字化转型，加速铁路道岔数智化进程。新PaaS平台产品的打磨与发布，料将为公司营收增长提供新的动能。

人员投入力度不减分毫，股权激励稳定核心团队。尽管面临短期一定的经营与增长压力，但公司在人员上的投入力度仍然不减，22Q3公司支付给职工以及为职工支付的现金为2.67亿元，同比增长22.74%，且该指标同比增速连续两个季度在20%以上。同时，公司于8月31日发布2022年员工持股计划，该计划拟持股420万股，主要面向核心管理团队与业务骨干。近一年多以来公司通过多种方式加大对人才的投入，我们认为其形成的前期人才储备将在公司未来的经营发展中贡献更大的力量。

投资建议：我们预计公司2022-2024年总收入分别为21.18/25.31/30.50亿元，归母净利润分别为1.57/2.26/3.05亿元，对应PE分别为29/20/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险；大陆市场拓展不及预期的风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券刘雪峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.49亿，根据现价换算的预测PE为31.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为20.13。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，鼎捷软件（300378）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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