快看：中泰证券：给予大地熊增持评级

中泰证券（600918）股份有限公司谢鸿鹤,安永超,胡十尹近期对大地熊进行研究并发布了研究报告《稀土价格下行致公司业绩承压》，本报告对大地熊给出增持评级，当前股价为46.56元。

大地熊(688077)

事件：大地熊发布2022年度业绩快报公告，初步核算2022年公司实现营业收入21.19亿元，同比增长28.10%；实现归属于母公司所有者的净利润1.47亿元，同比-3.29%。其中2022Q4实现营收5.64亿元，同比增长11.11%，环比增长16.13%；归母净利润为0.06亿元，同比减少87.42%，环比减少78.85%。（主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计）。

(相关资料图)

受稀土价格下跌影响，公司业绩承压。2022年稀土价格整体波动较大，2022H1氧化镨钕价格从年初的85万元/吨最高涨至111万元/吨，涨幅30%左右；而2022H2最低则回落至58万元/吨，下半年氧化镨钕均价录得70万元/吨，较上半年均价环比下滑27%。疫情冲击、海外经济回落等不利因素或成为稀土价格超预期下跌的主因，带来公司需求不足与库存减值的双重压力，公司业绩2022H2承压明显。

产能稳步释放。目前公司拥有合肥庐江、包头、宁国三大烧结钕铁硼生产基地，现有烧结钕铁硼总产能为8000吨/年。公司募集资金投资项目“年产1500吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目”已建成投产；包头公司年产5000吨“高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目”配套设施工程建设已完成，部分生产线已开始试生产；宁国公司“年产5000吨高性能钕铁硼磁性材料项目”于2022年3月开工建设，目前已完成部分厂房工程建设，预计2023年逐步建成投产。同时，公司规划2025年磁材总产能达到20000吨以上，2023-2025年CAGR约为36%。

盈利预测及投资建议：2022H2稀土价格超预期下跌，公司业绩承压明显，同时基于对未来稀土永磁价格的判断，我们相应调整公司业绩预测：假设公司2022/2023/2024年钕铁硼磁材毛坯销量分别为4500/6000/8000吨，钕铁硼毛坯售价分别为47/40/41万元/吨；预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.5/2.1/2.8亿元（2022年9月4日报告盈利预测为2.89、4.59、6.54亿元）。当前股价对应2022/2023/2024年PE估值分别为26x/18x/14x，给予“增持”评级。

风险提示事件：主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券谢鸿鹤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.89亿，根据现价换算的预测PE为13.16。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，估值分析工具显示，大地熊（688077）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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