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世界今亮点!天风证券:给予火炬电子买入评级

来源:同花顺财经    编审:    发布时间:2023-04-03 10:37:01

天风证券(601162)股份有限公司潘暕,李鲁靖,刘明洋近期对火炬电子(603678)进行研究并发布了研究报告《贸易业务拖累整体业绩表现,新材料业务持续突破》,本报告对火炬电子给出买入评级,当前股价为42.39元。


(资料图片)

火炬电子

事件:2022年公司实现营收35.59亿元,同比下降24.83%;归母净利润8.01亿元,同比下降16.15%。

贸易业务影响整体表现,利润率水平再创历史新高

2022年公司实现营收35.59亿元,同比下降24.83%;归母净利润8.01亿元,同比下降16.15%,出现业绩下滑的主要原因受外部客观环境及下游需求放缓的影响,自产元器件及贸易板块均出现下滑。公司期间费用率为14.69%,同比增长4.74pct,其中研发费用为1.07亿元,较21年同期持平;管理费用为2.20亿元,同比增长17.02%;销售费用为1.63亿元,同比增长10.14%,主要由于薪酬增加及房产转固折旧摊销增加引起。公司22年毛利率为42.39%,同比增加6.87pct,由于产品结构变化利润率水平创历史新高。资产负债表端,存货为12.38亿元,同比增长9.70%,其中在产品同期同比增长61.18%,表明公司备货排产饱满。现金流量表端,经营活动现金流净额为9.26亿元,同比增长55.75%,回款持续增长。

特种领域高景气延续,新品类或持续突破

22年自产元器件业务实现营收14.76亿元,同比下降3.10%;毛利率为78.88%,同比增加0.86pct,毛利率水平再创新高。其中,股份公司实现营收12.55亿元(同比-7.77%)、净利润6.51亿元(同比-5.53%);天极科技实现营收2.12亿元(同比+22.34%)、净利润6936万元(同比+13.98%),产销规模进一步提升。我们认为,公司不断布局自产元器件新品类,下游特种需求高景气持续,未来自产业务仍有望维持稳定增长。

特陶材料业绩持续突破,未来有望成为业绩新增长点

2022全年,公司陶瓷材料实现营收10095万元,同比增长52.47%;毛利率为71.00%,同比下降3.44pct,新材料业务持续突破。立亚新材实现营收7817万元,同比下降36.19%;净利润2062.05万元,同比下降49.77%%。立亚化学完成液态聚碳硅烷产线建设,与固态聚碳硅烷产品构建稳定的订单来源,实现营收7890万元,同比增长54.50%;净利润1819万元实现大幅上涨,同比增长286.92%。立亚系公司作为国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一,突破特种高性能新材料各项产业制备关键技术,在技术、产品、规模、客户储备等方面具备先行优势,我们认为新材料业务有望成为公司新增长点。

贸易板块积极拓展新品类及新兴市场,未来有望再度增长

贸易板块覆盖产品主要包括大容量陶瓷电容器、钽电解电容器、金属膜电容器、铝电解电容器、电感器、双工器、滤波器等,下游主要集中于通讯产品、数码产品、汽车电子、安防、工业类电子等领域。2022年度,受消费类电子疲软因素影响,下游客户库存消化能力受限,国际贸易板块整体业绩下滑,实现收入19.36亿元,同比减少36.76%。公司通过培训、检测、技术支持等全方位服务,凸显差异化竞争优势,2023年有望逐步发挥东南亚市场的战略布局创造效益,推动公司国际贸易进程。

盈利预测与评级:公司自产元器件业务不断拓展新品类,下游特种行业需求维持高景气,自产业务或呈现恢复式增长,另外新材料业务持续突破,未来随着新型号定型批产有望成为核心增长点。由于22年基本面增速回落较多,出于审慎原则,我们将23-24年营收从70.86/85.42下调为42.73/51.01亿元、25年为60.34亿元;归母净利润从16.06/20.54亿元下调为10.15/12.56亿元,25年为15.28亿元,对应EPS为2.21/2.73/3.33元,对应PE18.69/15.10/12.41X,维持“买入”评级。

风险提示:军用产品降价的风险;军品市场需求不及预期;陶瓷材料产业化及订单不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券陈卓研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.89%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.54亿,根据现价换算的预测PE为18.03。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为51.25。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,火炬电子行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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