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国金证券:给予达仁堂买入评级

来源:同花顺财经    编审:    发布时间:2023-04-03 13:32:47

国金证券股份有限公司袁维近期对达仁堂(600329)进行研究并发布了研究报告《业绩增长符合预期,看好混改后成效逐步显现》,本报告对达仁堂给出买入评级,当前股价为38.76元。


(资料图片仅供参考)

达仁堂

业绩简评

3月31日,公司发布2022年年报,2022年实现收入82.5亿元(+19.4%),归母净利润8.61亿元(+12%),扣非归母净利润7.69亿元(+3.9%)。

2022Q4单季度实现收入26.9亿元(+72.7%),归母净利润1.33亿元(+23.4%),扣非归母净利润1.21亿元(+16.5%)。

经营分析

以速效救心丸为龙头打造产品矩阵,品牌建设进一步强化。公司坚持品牌引领,打造达仁堂主品牌,明确子品牌的细分定位,围绕老字号品牌建设守正创新,全面加强品牌建设。速效救心丸全年增长2.3亿元,纯销增长5亿元,销量合计5060万盒,同比增长15%,并通过核心品种速效救心丸全力开展“篮子工程”,带动其他产品迸发增长新活力;京万红20g规格新装上市,社会库存逐步合理化;金芪降糖片新开发医院上千家,同比增长20%;清肺消炎丸、清咽滴丸销售量分别同比增长59.9%、47.1%。此外,公司全年完成科技投入1.51亿元,持续开展新品研发、重点品种二次开发,挖掘品种临床使用价值,打造长期竞争优势。

混改重塑启新程,看好费用结构持续优化。2022年,公司管理费用率为4.58,同比下降0.8pct;销售费用率为23.9%,同比增长1.3pct,公司整合销售公司、营销公司、达仁堂销售团队、京万红销售团队,实现产销分离,目前各销售平台已完成产品线调整,组织架构建设工作,我们看好公司销售效率进一步提高,带动公司盈利能力改善。

盈利预测、估值与评级

公司明星产品打开品牌优势,多产品全面发力,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润10.4/12.6/14.3亿元,同比增长20%/21%/14%,维持“买入”评级。

风险提示

原材料成本上升风险,市场开拓不及预期风险,产品集采降价风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国开证券王雯研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.65%,其预测2023年度归属净利润为盈利9.02亿,根据现价换算的预测PE为34.52。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为42.15。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,达仁堂(600329)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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